وبسبب الانزعاج من التضخم المتزايد بلا هوادة في الخدمات ، يضع البنك المركزي الأوروبي كيو تي في حالة تأهب قصوى.
بقلم وولف ريختر لـ WOLF STREET.
انخفض إجمالي الأصول في الميزانية العمومية للبنك المركزي الأوروبي بمقدار 1.62 تريليون يورو ، أو 18 ٪ ، إلى 7.22 تريليون يورو من الذروة في يونيو من العام الماضي ، وهو أدنى مستوى منذ مارس 2021 ، اعتبارًا من 30 يونيو ، تم نشره اليوم.
كان لدى البنك المركزي الأوروبي نوعان رئيسيان من التيسير الكمي ، وهما الآن في طور التراجع: فقد منح البنوك قروضًا مجانية في ظل ظروف مواتية للغاية ، وأرسل للبنوك في النهاية 2.22 تريليون يورو نقدًا. ضخ شراء السندات الحكومية وسندات الشركات والأوراق المالية المدعومة بالأصول 4.96 تريليون يورو نقدًا في سوق السندات في الذروة.
في أكتوبر ، أعلن البنك المركزي الأوروبي عن الخطوات الأولى لـ QT ، والتي جعلت شروط الإقراض غير جذابة ، مما تسبب في تخلف البنوك عن سداد تلك القروض ، وبالتالي القضاء على تدفق السيولة عبر البنوك. وأعلنت لاحقًا عن الخطوات الأولية لتصفية حيازاتها من السندات ، والتي بدأت في مارس. منذ ذلك الحين ، قام البنك المركزي الأوروبي بإفراغها بشكل أسرع مما أعلن.
تسريح ديون العصر الوبائي كيو تي: – 1.58 تريليون يورو
لقد تعامل البنك المركزي الأوروبي دائمًا مع التيسير الكمي من خلال القروض – أجيال مختلفة من عمليات إعادة التمويل طويلة الأجل – بما في ذلك أثناء الأزمة المالية ولحظة “كل ما يتطلبه الأمر” لأزمة ديون اليورو في عام 2012.
خلال الوباء ، قام البنك المركزي الأوروبي بتوسيع إجراءات الإقراض هذه ، وأطلق عليها عمليات إعادة التمويل المستهدفة طويلة الأجل (TLTRO III) ، وقدم لهم حوافز معقدة للبنوك. ركضت البنوك بهذه الأموال لحرثها في أي شيء. بلغت قروض TLTRO III في حقبة الوباء ذروتها عند 1.6 تريليون يورو ، والتي جاءت على رأس القروض السابقة التي لا تزال قائمة ، والتي بلغ مجموعها 2.2 تريليون يورو.
هناك تواريخ استحقاق يمكن فيها سداد القروض. بعد أن جعل البنك المركزي الأوروبي شروط الإقراض أقل استحسانًا في أكتوبر الماضي ، بدأت البنوك في سداد تلك الديون. في الميزانية العمومية لليوم ، أي اعتبارًا من 30 يونيو ، سددت البنوك 485 مليار يورو أخرى في شكل قروض ، ليصل إجمالي التخفيض في القروض حتى الآن إلى 1.58 تريليون يورو ، مع 617 مليار يورو فقط من القروض المستحقة.
لقد قضى البنك المركزي الأوروبي الآن على كومة ديون حقبة الوباء بالكامل وأعاد رصيد الديون إلى مستويات ما قبل الوباء:
Bond QT أسرع مما تم الإعلان عنه: – 105 مليار يورو
أعلن البنك المركزي الأوروبي في ديسمبر أنه سيبدأ في التخلص التدريجي من بعض حيازاته من السندات ، بدءًا من مارس. اشترت السندات بموجب مخططين: APP (برنامج شراء الأصول) ، بدءًا من عام 2014 ؛ و PEPP (برنامج شراء الطوارئ الوبائية) ، والذي بدأ في مارس 2020.
التدحرج الحالي هو حول سندات APP. وقالت إنها ستحتفظ بسندات PEPP في الوقت الحالي.
كان إطلاق APP في البداية 15 مليار يورو شهريًا وتم إطلاقه من مارس إلى يونيو. في اجتماع يونيو ، قالت إنها ستزيل الحد الأقصى البالغ 15 مليار يورو من طرح سندات APP في يوليو وتسمح بتجديدها عند استحقاقها.
وفقًا للميزانية العمومية الصادرة اليوم ، انخفضت حيازات السندات اعتبارًا من 30 يونيو بمقدار 105 مليار يورو عن ذروتها قبل عام.
يسير التدحرج بوتيرة أسرع من 15 مليار يورو شهريًا: في الأسابيع الأربعة الماضية ، انخفضت حيازاتها من السندات بمقدار 22 مليار يورو. في الأشهر الأربعة من سندات كيو تي منذ بداية مارس ، انخفضت حيازاتها من السندات بمقدار 84 مليار يورو ، بمتوسط 21 مليار يورو شهريًا.
ارتفاع أجرة …
رفع البنك المركزي الأوروبي معدلات سياسته بمقدار 4 نقاط مئوية على مدار 12 شهرًا ، وبذلك رفع سعر الفائدة على الودائع من -0.5٪ إلى + 3.5٪ ، وهو أعلى معدل منذ عام 2003. المزيد من الرحلات على الطاولة:
الخوف من تضخم الخدمات …
واصلت كريستين لاغارد رئيسة البنك المركزي الأوروبي الضغط على تضخم الخدمات ، والذي كان يزداد سوءًا بشكل مطرد ، على الرغم من انخفاض أسعار الطاقة ، وبدأ تضخم المواد الغذائية الملتهب في الانحسار ، وتراجع تضخم السلع وتراجع مؤشر أسعار المستهلكين الإجمالي لمنطقة اليورو. كانت 5.5٪ في يونيو من 10٪ في بداية العام.
لكن المستهلكين ينفقون معظم أموالهم على الخدمات ، وارتفع مؤشر أسعار المستهلكين في منطقة اليورو للخدمات إلى 5.4٪ في يونيو. في الخدمات ، من الصعب تقليل التضخم. يفسر هذا التضخم الذي لا هوادة فيه في الخدمات الارتفاع المستمر في أسعار الفائدة والتراجع الهائل في الميزانية العمومية.
استمتع بقراءة WOLF STREET وتريد دعمه؟ يمكنك التبرع. أنا فعلا أقدر ذلك. انقر على كوب من البيرة والشاي المثلج لتتعلم كيف:
هل تريد أن يتم إعلامك عبر البريد الإلكتروني عندما ينشر WOLF STREET مقالًا جديدًا؟ سجل هنا.
