وأعرب عن قلقه بشأن التحليق فوق معدل النمو “دون الاتجاه” المطلوب للوصول إلى 2%. “سوف نحتفظ بها حتى تنتهي المهمة.”
بقلم وولف ريختر لـ WOLF STREET.
كان أبرز ما في خطاب رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول اليوم في ندوة جاكسون هول هو انتقاده المتكرر للأشخاص الذين كانوا يطالبون بنك الاحتياطي الفيدرالي برفع هدف التضخم بنسبة 2٪، أو توقعوا أنه سيرفعه. .
في بداية خطابه الطويل والدقيق اليوم – وفي إشارة إلى خطابه الموجز الذي ألقاه في العام الماضي – قال باول: “الرسالة هي نفسها: إن مهمة بنك الاحتياطي الفيدرالي هي إبقاء التضخم منخفضًا إلى مستوى 2٪ المستهدف، وسوف نفعل ذلك. القيام بذلك.”
وسط مناقشة ديناميكيات التضخم المختلفة، والتقدم المحرز حتى الآن، وعدم إحراز تقدم في بعض الزوايا، والشكوك المحيطة بها، أظهر موظفو بنك الاحتياطي الفيدرالي هذا الرسم البياني الذي توقعوا أنه سيتم الإعلان عنه في 31 يوليو. تسريع مرة أخرى:
ثم قال: “2% سيكون هدف التضخم. ونحن ملتزمون بتحقيق والحفاظ على موقف من السياسة النقدية يكون مقيدا بما فيه الكفاية لخفض التضخم إلى هذا المستوى مع مرور الوقت.
وقال “نحن مستعدون لرفع أسعار الفائدة أكثر إذا كان ذلك مناسبا ونعتزم إبقاء السياسة عند مستوى مقيد حتى نعتقد أن التضخم يتحرك بشكل مطرد نحو هدفنا”. وهذا الهدف هو 2%، والذي يتتبعه مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي.
وقال: “إن التضخم الأساسي لمدة 12 شهرًا لا يزال مرتفعًا، وهناك أرضية كبيرة للعودة إلى استقرار الأسعار”، وقد أكد “استقرار الأسعار” هذا التضخم بنسبة 2٪ اليوم، وفقًا لسعر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي. فِهرِس.
وأضاف: “إن خفض التضخم بشكل مستدام إلى 2% سيتطلب نموًا اقتصاديًا أقل وبعض التباطؤ في ظروف سوق العمل”.
لكنه قال إن “النمو الاقتصادي دون الاتجاه” لم يعد يحدث، وبدلاً من ذلك، انتعش الاقتصاد مرة أخرى، والبنك المركزي “يركز على الإشارات التي تشير إلى أن الاقتصاد قد لا يهدأ كما هو متوقع”. الآن لا:
“حتى الآن هذا العام، جاء نمو الناتج المحلي الإجمالي أعلى من التوقعات وأعلى من اتجاهه على المدى الطويل [Q1 GDP: +2.0%, Q2 GDP +2.4%, and Q3 has started out even stronger]والقراءات الأخيرة حول الإنفاق الاستهلاكي قوية بشكل خاص. بالإضافة إلى ذلك، يُظهر قطاع الإسكان علامات انتعاش بعد انخفاضه الحاد خلال الأشهر الثمانية عشر الماضية.
وقال: “إن وجود المزيد من الأدلة على النمو المستمر فوق الاتجاه قد يؤدي إلى مزيد من الارتفاع في التضخم ويبرر المزيد من تشديد السياسة النقدية”.
وقال: “في حين أن نمو الأجور الاسمية يجب أن يتباطأ في نهاية المطاف إلى معدل يتوافق مع التضخم بنسبة 2٪، فإن المفتاح للأسر هو نمو الأجور الحقيقية. وبينما تباطأ نمو الأجور الاسمية، فإن نمو الأجور الحقيقية آخذ في الارتفاع مع تباطؤ التضخم”.
وأنهى حديثه بالعبارة: “سنحتفظ بها حتى تنتهي المهمة”.
وكان هناك الكثير من الشكوك.
“هناك بعض التحديات المشتركة بين جميع دورات التشديد. على سبيل المثال، أصبحت أسعار الفائدة الحقيقية الآن إيجابية وأعلى من التقديرات الرئيسية لسعر الفائدة المحايد. نرى أن الموقف الحالي للسياسة التقييدية يفرض ضغوطًا هبوطية على النشاط الاقتصادي والتوظيف والتضخم.” ولكن لا يمكننا تحديد سعر الفائدة المحايد على وجه اليقين، لذلك هناك دائما عدم يقين بشأن المستوى الدقيق للسيطرة على السياسة النقدية..
وقال “هذا التقييم معقد بشكل أكبر بسبب عدم اليقين بشأن مدة الركود، حيث يؤثر التشديد النقدي على النشاط الاقتصادي والتضخم على وجه الخصوص”.
وأضاف: “علاوة على ذلك، هناك أدلة على أن التضخم أصبح أكثر استجابة لتضييق سوق العمل مما كان عليه في العقود الأخيرة. وقد تستمر هذه الديناميكيات أو لا تستمر، وتؤكد حالة عدم اليقين هذه الحاجة إلى صنع سياسات استباقية”.
“هذه الشكوك، القديمة والجديدة، تعقد مهمتنا المتمثلة في تحقيق التوازن بين مخاطر تشديد السياسة النقدية أكثر من اللازم ومخاطر تشديد السياسة النقدية بشكل أقل مما ينبغي.
“إن القيام بالقليل للغاية من شأنه أن يسمح للتضخم بالاستمرار فوق الهدف ويتطلب في النهاية سياسة نقدية لإبقاء التضخم خارج الاقتصاد بتكلفة عالية بالنسبة للتوظيف.
“إن القيام بالمزيد من شأنه أن يلحق ضررا غير ضروري بالاقتصاد.
وكرر ما قاله مرات عديدة «استعادة استقرار الأسعار [now confirmed as 2% inflation] من الضروري تحقيق كلا الجانبين من ولايتنا المزدوجة. وسوف نحتاج إلى استقرار الأسعار لتحقيق فترة مستدامة من ظروف سوق العمل القوية التي من شأنها أن تعود بالنفع على الجميع.
وأعقب ذلك جملته الأخيرة: “سنتمسك بها حتى تنتهي المهمة”.
يعد التراجع أمرًا جيدًا لسوق السندات طويلة الأجل.
بالنسبة لسوق سندات الخزانة على المدى الطويل، لا بد أنه كان من المريح أن يتغلب باول على أولئك الذين يطالبون بنك الاحتياطي الفيدرالي برفع هدف التضخم بنسبة 2٪ إلى المستوى الذي وصل إليه التضخم الأساسي لنفقات الاستهلاك الشخصي الآن.
سوق السندات طويلة الأجل يكره التضخم، ويريدون التعويض عن التضخم الذي يتوقعونه على مدى عمر السندات، ويعتمد البعض على المدة ومخاطر الائتمان. وإذا رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي الهدف إلى 4%، فسوف تغير سوق السندات توقعاتها طويلة الأجل للتضخم من حوالي 2% الآن – وما زالت تعتقد أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قادر على الوصول إلى هناك – إلى حوالي 4% أو أعلى.
ويفضل السوق تعويض التضخم طويل الأجل بعوائد أعلى. ومع نجاح هذه التوقعات، كان من شأنها أن تدفع العائدات طويلة الأجل إلى الارتفاع أكثر مما ينبغي، مما يدفع أسعار السندات إلى الانخفاض أكثر مما ينبغي.
وكان من شأنه أن يدفع تكاليف الاقتراض إلى الارتفاع بالنسبة للجميع، بما في ذلك أسعار الفائدة على الرهن العقاري. إن إبقاء العائدات طويلة الأجل أقل هو الأمل في أن ينجح البنك المركزي في إعادة التضخم إلى هدفه البالغ 2٪ خلال السنوات القليلة المقبلة. وإذا تبين أن هذا التوقع يبلغ 4%، أو أي شيء آخر، فسوف تنفتح أبواب الجحيم في سوق السندات طويلة الأجل.
استمتع بقراءة WOLF STREET وتريد دعمها؟ يمكنك التبرع. أنا فعلا أقدر ذلك. انقر على كوب البيرة والشاي المثلج لتتعلم كيف:
هل تريد أن يتم إعلامك عبر البريد الإلكتروني عندما ينشر WOLF STREET مقالًا جديدًا؟ سجل هنا.
