لقد أصبح الأشخاص الذين يصنعون أدوات تحريك الاقتصاد الياباني في مأزق: فقد أصبحت أسعار الفائدة المنخفضة في البلاد، والتي استخدمت لفترة طويلة لإبطاء النمو، أفضل الآن مقارنة بالاقتصادات الكبرى الأخرى. إن سد هذه الفجوة أمر صعب.
ويظل الين عند أدنى مستوياته منذ عدة عقود في مقابل الدولار الأميركي، الأمر الذي يهدد بإثارة التضخم المزمن في اليابان، التي شهدت انكماشاً مضاداً للمشاكل لسنوات. ولكن إذا خفف صناع القرار السياسي في طوكيو قبضتهم أكثر مما ينبغي وارتفعت أسعار الفائدة إلى مستويات أعلى مما ينبغي، فقد يعيثون فساداً في الأسواق المالية من خلال فرض تكاليف اقتراض أعلى على الشركات والمستهلكين في اليابان.
وفي يوم الثلاثاء، حاول البنك المركزي، بنك اليابان، سحب الإبرة، معلناً عن سياسة تهدف إلى تعزيز عائدات السندات. وقال البنك وبدلا من ذلك، يتوقع أن يكون التضخم أعلى مما كان يعتقد سابقا، باستخدام 1 في المائة كنقطة انطلاق لعوائد السندات الحكومية لأجل 10 سنوات. وفي يوليو، أعلن أنه سيسمح للعائدات بالارتفاع فوق سقف البنك البالغ 0.5 في المائة.
واستجاب العائد على ديون الحكومة اليابانية لأجل 10 سنوات وفقًا لذلك يوم الثلاثاء، حيث ارتفع إلى حوالي 0.9 بالمائة.
إن نتائج بنك اليابان يتردد صداها في مختلف أنحاء العالم، وخاصة في الأسواق الأمريكية. وأسعار الفائدة في الولايات المتحدة أعلى من نظيرتها في اليابان، فقد ارتفع العائد على سندات الخزانة الأميركية لعشر سنوات مؤخراً إلى ما يزيد على 5%، وهو مستوى لم نشهده منذ عام 2007.
ارتفعت أسعار الفائدة في الولايات المتحدة منذ أن بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي، البنك المركزي الأمريكي، جهودًا متواصلة لكبح جماح التضخم الذي يغذيه الانتعاش الاقتصادي بعد جائحة فيروس كورونا. ومن المتوقع أن يبقي البنك المركزي أسعار الفائدة عند أعلى مستوى لها منذ 22 عاما يوم الأربعاء.
ومع ارتفاع أسعار الفائدة في أماكن أخرى، قام المستثمرون اليابانيون – وكثيرون غيرهم – بتحويل أموالهم إلى سندات الخزانة. واليابان هي أكبر حائز أجنبي لديون الحكومة الأمريكية البيانات الفيدرالية الرسمية.
ومن خلال تكديس سندات الخزانة الأمريكية، زاد المستثمرون اليابانيون الطلب على الدولار وساهموا في انخفاض الين. ونتيجة لذلك، اضطر الين إلى الارتفاع هذا العام حيث يحاول بنك اليابان إبقاء أسعار الفائدة منخفضة.
تُستخدم أسعار الفائدة على السندات الحكومية كمعايير للعديد من أنواع الديون، بما في ذلك الرهون العقارية وبطاقات الائتمان والقروض التجارية. تكلفة الاقتراض تؤثر على نمو الاقتصاد.
تعمل البنوك المركزية كحراس البوابة. وهم يحددون أسعار الفائدة قصيرة الأجل، والتي تؤثر على أسعار السوق طويلة الأجل. كما يشتري بنك اليابان ديونه الخاصة ويخفض أو يدفع عائدها لمحاولة زيادة قيمتها أو سعرها.
وقال محافظ بنك اليابان كازو أويدا في مؤتمر صحفي يوم الثلاثاء “إن حالة عدم اليقين المحيطة بالاقتصاد الياباني والأسعار لا تزال مرتفعة للغاية”. “من المهم إيلاء اهتمام وثيق للتطورات في الأسواق المالية وأسواق الصرف وتأثيرها على الاقتصاد الياباني والأسعار.”
وكتب توموهيرو أوتا ويوريكو تاناكا، محللا بنك جولدمان ساكس، في مذكرة بحثية، أن خطوة البنك المركزي يمكن اعتبارها “خطوة استباقية تهدف إلى التخفيف من مخاطر ارتفاع أسعار الفائدة الأجنبية”.
ومن خلال السماح لعائدات السندات الحكومية بالارتفاع، يتخلى بنك اليابان عن بعض جاذبية ديونه المحلية، والتي يأمل أن تؤدي إلى تعزيز قيمة الين على حساب الدولار. إن الولايات المتحدة هي الدولة صاحبة أكبر اقتصاد في العالم، واليابان صاحبة المركز الثالث، وتحظى عملاتهما بقدر كبير من التداول.
وقال ستيفن أنجريك، كبير الاقتصاديين في وكالة موديز أناليتيكس في طوكيو، إن بنك اليابان “يتحرك في اتجاه” السماح للعائدات بالارتفاع العام الماضي. وأضاف: “من الواضح أن البنك غير مرتاح لضعف الين”.
وفي الأسبوع الماضي، انخفض الين إلى أضعف مستوى له مقابل الدولار منذ أكتوبر 2022، ثم ارتفع يوم الاثنين مع ظهور شائعات عن تغيير محتمل في سياسة بنك اليابان. ومع ذلك، تراجع الين في البداية بعد إعلان يوم الثلاثاء، ليقترب من أدنى مستوى له في أكتوبر 2022.
البنك في “مكان صعب” يا سيد. قال أنجريك في مذكرة. “إن الخطوات الصغيرة نحو تشديد السياسة النقدية تهدف، جزئياً على الأقل، إلى منع سعر صرف الين من الانزلاق إلى المزيد من الانخفاض. ولكن الإفراط في تشديد السياسة النقدية يهدد بإضعاف الاقتصاد بشكل أكبر.”
وتأتي خطوة البنك المركزي في لحظة محورية في الأسواق العالمية. أدى عدم الاستقرار الجيوسياسي – بما في ذلك الحروب في أوروبا والشرق الأوسط والسياسات التجارية ذات العقلية الحمائية التي تنتهجها الاقتصادات الرائدة في العالم – إلى تأجيج التوترات مع ارتفاع السندات الحكومية الأمريكية، مما دعم تكاليف الاقتراض للمستهلكين والشركات في جميع أنحاء العالم. قد يهدد بالركود الاقتصادي.
يمكن أن يضيف قرار بنك اليابان إلى بعض هذه المخاوف في الولايات المتحدة، خاصة إذا أدى إلى تحول كبير في الطلب على سندات الخزانة بين المستثمرين اليابانيين، مما قد يدفع العائدات الأمريكية إلى الارتفاع.
هيساكو أونو و بن دولي تقرير مساهم.
