كيف يفقد الاقتصاد الأمريكي الزخم

يقيّم جون كيمب محلل السوق في رويترز كيف ينبغي على الاقتصاد الأمريكي توخي الحذر ، رغم أنه ليس في حالة ركود بالضبط …

مثل التعريف المرن الشهير لقاضي المحكمة العليا الأمريكية بوتر ستيوارت للفحش (“أعرف ذلك عندما أراه”) من الصعب تحديد فترات الركود بدقة.

غالبًا ما يختلف المراقبون حول ما إذا كان الاقتصاد في حالة ركود بالفعل ، أو في بعض الأحيان في حالة ركود ، أو ما إذا كان هناك “اقتران ناعم” لتوسيع دورة الأعمال دون عوائق.

في معظم البلدان ، تُعرّف حالات الركود بشكل غير رسمي بأنها ربعين من النمو السلبي في الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي ، على الرغم من أن استخدام بيانات الناتج المحلي الإجمالي له عيوب لأنه يخضع لمراجعات جوهرية.

في الولايات المتحدة ، يعرف المكتب الوطني للبحوث الاقتصادية (NBER) الركود بشكل أكثر مرونة “من شأن التراجع الكبير في النشاط الاقتصادي أن ينتشر في جميع أنحاء الاقتصاد ويستمر لأكثر من بضعة أشهر”.

يؤكد التعريف على ثلاث خصائص – العمق ، والانتشار ، والمدة – التي تميز بين فترات الركود والركود المعتدل في الاقتصاد بأكمله أو الانكماش الدوري في قطاع واحد فقط أو عدد قليل من القطاعات.

من الناحية العملية ، أصبحت لجنة المواعدة لدورة الأعمال التابعة لـ NBER هي الحكم المقبول في فترات الركود ، باستخدام مؤشرات مختلفة لتحديد وقت حدوث الركود.

“لأن الركود في الاقتصاد يجب أن يكون له تأثير واسع وليس قطاع واحد فقط. يؤكد على مقاييس النطاق الاقتصادي للنشاط الاقتصادي الجماعي. يشرح NBER على موقعه على الإنترنت.

وتشمل هذه التدابير الدخل الشخصي مطروحًا منه مدفوعات التحويل (PILT) ، والعمل بأجر غير الزراعي ، والعمالة المنزلية ، ونفقات الاستهلاك الشخصي الحقيقي ، والإنتاج الصناعي.

حتى مع هذه المجموعة من المؤشرات ، غالبًا ما يقرر NBER أن الاقتصاد شهد ركودًا بعد بضعة أشهر من بدايته.

عند الباب

استنادًا إلى أحدث البيانات ، يتأهب الاقتصاد الأمريكي حاليًا على العتبة بين التصحيح الناعم في منتصف الدورة والركود النظامي في نهاية الدورة.

يمر الجانب الصناعي من الاقتصاد ، والذي يشمل قطاعي النقل والتصنيع ، بالفعل بركود كبير وطويل الأمد ، وقد يكون على وشك الركود.

تظهر الاستطلاعات التجارية الشهرية أن الإنتاج سينكمش اعتبارًا من نوفمبر 2022 ، ويعزى الانخفاض إلى انخفاض حاويات البضائع واستهلاك الديزل ومبيعات الكهرباء الصناعية.

لكن نفس الاستطلاعات تظهر أن قطاع الخدمات الأكبر بكثير لا يزال يبلغ عن نمو متواضع ، مما يبقي الاقتصاد الكلي خارج الركود.

الرسم البياني: المؤشرات الاقتصادية الأمريكية

كان مؤشر قطاع الخدمات التابع لمعهد إدارة التوريد (ISM) 51.9 في أبريل (المزيد من الشركات تبلغ عن نشاط توسع أكثر من التعاقد) مقارنة بمؤشر تصنيع يبلغ 47.1 فقط.

الفرق بين الحقول أصغر مما يبدو: يعتبر مؤشر الخدمات أعلى بشكل عام من نظيره في التصنيع طوال الدورة الاقتصادية ، لكن الاثنين يتحركان على نطاق واسع في نفس الاتجاه.

في أبريل ، كان مؤشر خدمات ISM في النسبة المئوية الخامسة عشرة لجميع الأشهر منذ عام 1997 ، مقارنة مع النسبة المئوية التاسعة فقط لمؤشر التصنيع.

إذا كان قطاع التصنيع قد دخل بالفعل في حالة ركود ، فإن قطاع الخدمات يتجنبه الآن.

الدخل والعمالة

حتى الآن ، ساعد النمو في الإنفاق الاستهلاكي على تعويض الانخفاض الحاد في الاستثمار التجاري والجهود المبذولة لتقليل فائض المخزون عن طريق تعليق أو تقليل الطلبات الجديدة.

ونتيجة لذلك ، تمكنت العائلات من الإنفاق مكاسب الدخل من زيادة التوظيف ، وتعديلات تكلفة المعيشة في الأجور والمرتبات ، والتخفيضات الضريبية.

ارتفع الدخل الحقيقي للفرد دون مدفوعات التحويل بنسبة 1.7٪ في الأشهر الثلاثة الأولى من عام 2023 ، وهو تسارع كبير من 0.3٪ في الربع الثاني من عام 2022 مقارنة بالفترة نفسها من العام السابق.

على الرغم من التضخم ، فإن مكاسب PILT الحقيقية مقترنة بالتحول في الإنفاق من البضائع إلى الخدمات بعد نهاية الوباء والقيود المفروضة على الحركة أعطت دفعة لبعض أجزاء قطاع الخدمات.

أدى انخفاض أسعار البنزين إلى تخفيف بعض الضغط على ميزانيات الأسر ، ولا يزال التوظيف في قطاعي التصنيع والخدمات ينمو ، وإن كان بمعدل نمو أبطأ ، مما يدعم الدخل.

في الوقت نفسه ، لا تزال أسعار الفائدة ترتفع وتشتد شروط الائتمان على الأسر والشركات في أعقاب الأزمة المصرفية الإقليمية.

المنحدرات كقصص

بشكل غير رسمي ولكن بشكل أساسي ، قارن الخبير الاقتصادي روبرت شيلر فترات الركود “بالقصص” التي انتشرت مثل الوباء عبر الاقتصاد (“Story Economics” ، شيلر ، 2017).

“الركود هو الوقت الذي يقرر فيه الكثير من الناس إنفاق أقل ، والاكتفاء بالأثاث القديم بدلاً من شراء جديد ، أو تأجيل بدء عمل تجاري جديد ، وتأجيل تلقي مساعدة جديدة في عمل قائم.”

أصبحت بعض الروايات المرتبطة بالركود أكثر شيوعًا خلال الأشهر التسعة الماضية ، تتنبأ بمزيد من التباطؤ في دورة الأعمال.

تركز العديد من الشركات الكبرى على الكفاءة والتحكم في التكاليف والهوامش بدلاً من النمو. الاستثمار آخذ في التباطؤ وأصبحت عمليات التسريح أكثر شيوعًا في بعض قطاعات الاقتصاد.

من المجالات القوية للاقتصاد الزيادة في العمالة غير الزراعية. ولكن حتى هنا تتباطأ المكاسب وهناك دلائل على أن سوق العمل بدأ يبرد.

بدأ عدد مطالبات البطالة لأول مرة في الارتفاع كل أسبوع من أدنى مستوى له منذ عدة عقود في الربع الثالث من عام 2022.

في حين أن النهج الأكثر حذرًا للإنفاق على أسرة أو منظمة فردية أمر منطقي ، إلا أنه في المجمل يعتبر ركودًا.

في العقود الأخيرة ، دفعت حالات الركود والسندات اللينة متوسطة الدورة البنوك المركزية عمومًا إلى خفض أسعار الفائدة لتحفيز المزيد من الإنفاق.

لكن عقودًا من البطالة المنخفضة ، وارتفاع تكاليف العمالة ، والقدرة الاحتياطية المنخفضة في الاقتصاد ، سيعطي صناع السياسات في البنوك المركزية الأولوية للسيطرة على التضخم على دعم النمو.