ربما أظهر الاقتصاد نموًا هائلاً في الربع الثالث. ولكن هل ستستمر؟

ربما يكون الاقتصاد الأمريكي قد حقق أداءً قويًا آخر في الجزء الأخير من العام، على الرغم من أن ما ينتظرنا قد يكون مختلفًا بشكل كبير.

من المتوقع أن يرتفع الناتج المحلي الإجمالي، أو مجموع جميع السلع والخدمات المنتجة في الاقتصاد الأمريكي، بنسبة 4.7٪ سنويًا في الربع الثالث، وفقًا لتقديرات مؤشر داو جونز. ستصدر وزارة التجارة تقديرها الأول للناتج المحلي الإجمالي في الساعة 8:30 صباحًا بالتوقيت الشرقي.

وإذا صحت التوقعات، فسيكون هذا أقوى إنتاج منذ الربع الرابع من عام 2021، أي أقل بقليل من نمو بنسبة 7٪.

ومع ذلك، فإن صناع السياسات والاقتصاديين والأسواق سوف يولون المزيد من الاهتمام للإشارات التطلعية الصادرة عن الاقتصاد الذي يفوق التوقعات بشكل متكرر.

وقال جوزيف لافورجنا، كبير الاقتصاديين في شركة SMBC Nikko Securities America: “علينا أن نتشكك في الطباعة واسعة النطاق في الربع الثالث”. “الناتج المحلي الإجمالي لا يخبرنا إلى أين نحن ذاهبون. يمكننا جميعا أن نشعر بالدفء والغموض بشأن رقم جيد. ولكن المشكلة الحقيقية هي ما هو التالي.”

على مدى العامين الماضيين، كان الاقتصاديون ينتظرون أن يتباطأ الاقتصاد ويدخل في الركود. في الواقع، توقع بنك الاحتياطي الفيدرالي حدوث انكماش معتدل، لكنه تراجع عنه مؤخرًا على خلفية مرونة المستهلكين التي أبقت النمو على قدميه.

ومن المتوقع أن يحدث هذا مرة أخرى في الفترة من يوليو إلى سبتمبر.

يستخدم بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا أداة لتتبع النمو تسمى الناتج المحلي الإجمالي (GDPNow) والتي تأخذ البيانات على أساس الوقت الحقيقي وتقوم بتعديل توقعاتها وفقًا لذلك. وفقا لبحث حديث أجراه بنك جولدمان ساكس، يتمتع غيج بسجل جيد في العامين الماضيين أو أكثر، متجاوزا الإجماع في تسعة من الأرباع العشرة الأخيرة.

بالنسبة للربع الثالث، ومن المتوقع الناتج المحلي الإجمالي الآن ومن بين النمو الذي بلغ 5.4%، سيأتي أكثر من النصف ــ 2.77 نقطة مئوية ــ من الإنفاق الاستهلاكي. ومن المتوقع أن تساهم الصادرات بنقطة مئوية واحدة، في حين من المتوقع أن تضيف الواردات 0.7 نقطة.

ويعتقد لافورجنا، كبير الاقتصاديين في البيت الأبيض في عهد الرئيس السابق دونالد ترامب، أن المستهلكين مسؤولون عن ثلاثة أرباع الزيادة المتوقعة في الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 4.1٪. ومع ذلك، فهو يعتقد أن ارتفاع تكاليف الاقتراض والتباطؤ المتوقع عمومًا في الطلب على السلع باهظة الثمن سيبدأ أخيرًا في التأثير على مقاييس الطلب.

وقال لافورجنا “جانب الدخل من البيانات يظهر أن الاقتصاد ضعيف للغاية”. “بالنسبة لي، هناك الكثير في الأجندة التي تشير إلى أنه على الرغم من أننا نريد أن نكون متحمسين للربع الثالث، فمن المؤكد أن هذا قد يكون آخر موجة نمو نراها لفترة من الوقت.”

وبطبيعة الحال، تمت الكتابة عن الاقتصاد ومكوناته الاستهلاكية الرئيسية من قبل.

كان هناك إجماع قوي في وول ستريت يدعو إلى الركود بدءًا من أوائل عام 2022، بسبب التأثير المتأخر لارتفاع أسعار الفائدة. وتكثفت هذه التوقعات خلال أزمة قصيرة في الصناعة المصرفية في مارس 2023، والتي توقع البنك المركزي أن يقيد الائتمان بما يكفي لإحداث الركود.

لكن تحرك البنك المركزي للحفاظ على السيولة في القطاع، إلى جانب مبادرات الإقراض الطموحة من قبل البنوك غير “الظل”، ساعد الاقتصاد على تجاوز الأزمة واستئناف النمو.

وقال ستيفن ريكيوتو، كبير الاقتصاديين في شركة Mizuho Securities USA: “هؤلاء المستهلكون يشعرون بالارتياح عند إنفاق الأموال، ويشعرون بالارتياح في اقتراض الأموال”. “يتم إنفاق الكثير على الرغم من بيئة أسعار الفائدة. إنه يأتي من سوق عمل ضيق وشعور الناس بالراحة في وظائفهم.”

والواقع أن الشركات والحكومة تواصل توظيف العمالة، الأمر الذي يفرض ضغوطاً تصاعدية على النمو ويبقي البنك المركزي مستعداً للحفاظ على أسعار الفائدة المرتفعة لمحاربة التضخم. ورفع مسؤولو البنك المركزي أسعار الفائدة بقوة، قائلين إنهم لا يريدون جر الاقتصاد إلى الركود.

وقال ريتشيوتو: “الاقتصاد يشبه الأرنب المنشط”. “عليك أن تجد طريقة لإيقافه، ويستمر بنك الاحتياطي الفيدرالي في إخبار الجميع أنهم لا يريدون إيقافه”.

يمكن للأسواق أن تفسر الناتج المحلي الإجمالي القوي بعدة طرق.

ويرون أن النبض علامة على أن البنك المركزي يحتاج إلى بذل المزيد من العمل بشأن التضخم. أو ربما يعتبرونها علامة على أن الاقتصاد سيستمر في النمو بمعدلات أعلى. أو يمكنهم التعامل مع تقرير وزارة التجارة يوم الخميس باعتباره فكرة لاحقة وانتظار المزيد من البيانات للحصول على أدلة حول الخطوة التالية للبنك المركزي.

منذ منتصف يوليو 2022، يرسل سوق السندات إشارة قوية بأن الركود قادم. ومنذ ذلك الحين، تجاوز عائد سندات الخزانة لأجل عامين علامة العشر سنوات، وهي ظاهرة تعرف باسم منحنى العائد المقلوب، وهو مؤشر لا لبس فيه على الركود.

والآن انخفض الانعكاس بشكل حاد إلى النقطة التي أصبح فيها المنحنى مسطحاً تقريباً مرة أخرى ــ وهي علامة واضحة على أن الركود أصبح قاب قوسين أو أدنى. وذلك لأنه بعد الانعكاس، ستبدأ الأسواق في النهاية في تسعير نمو أبطأ أو سلبي من خلال انخفاض العائدات.

وقال كوينسي كروسبي، كبير الاستراتيجيين العالميين في LPL Financial: “السوق تبعث برسالة مفادها أن الركود قادم وأن بنك الاحتياطي الفيدرالي بحاجة إلى خفض أسعار الفائدة”.

وأضاف “ما يحاولون فعله هو خلق ركود مع الحفاظ على سوق العمل سليما”. “تاريخيا، كان الأمر صعبا.”

ويتوقع كروسبي أن تولي الأسواق القليل من الاهتمام لتقرير الناتج المحلي الإجمالي ولكنها ستركز يوم الجمعة على البيانات المتعلقة بإنفاق المستهلكين والمعنويات والتضخم، وهو المقياس المفضل لدى البنك المركزي لزيادات الأسعار القادمة من قطاع الأعمال.

“هل سيستمر الاقتصاد في تحدي الاتجاهات التاريخية مثل تفكيك منحنى العائد المقلوب؟” قالت. “هذه هي المعضلة في هذا السوق.”