بقلم يوروك بهجلي

(رويترز) – قد يشعر المقترضون الذين يبحثون عن راحة من أسعار الفائدة المرتفعة بخيبة أمل في الأسواق المالية، التي تتوقع ارتفاع أسعار الفائدة في السنوات المقبلة.

ومهما كان انخفاضها في عام 2024، فمن غير المرجح أن تعود التسعير في أسواق المال إلى عقد أسعار الفائدة القريبة من الصفر التي سادت منذ الأزمة المالية الكبرى، في حين تظل الضغوط التضخمية والإنفاق الحكومي مرتفعين.

سيؤدي هذا إلى إلحاق المزيد من الضرر بالعديد من المقترضين من القطاعين العام والخاص الذين كانوا محاصرين بسبب أسعار الفائدة المنخفضة في الماضي.

وضاعف المتداولون رهاناتهم على تخفيضات حادة في أسعار الفائدة العام المقبل في الأسابيع الأخيرة، بتشجيع من التضخم والتحول الحذر من بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي.

وكانت التوقعات بأن أسعار الفائدة ستنخفض بما لا يقل عن 1.5 نقطة مئوية في الولايات المتحدة وأوروبا قد أدت إلى رفع أسواق السندات والأسهم.

وبينما من المتوقع أن يخفض البنك المركزي سعر الفائدة الرئيسي إلى حوالي 3.75% بحلول نهاية عام 2024، تشير تسعيرات سوق المال إلى أنه سينخفض ​​إلى حوالي 3% بحلول نهاية عام 2026 ويرتفع إلى حوالي 3.5% بعد ذلك.

وارتفعت تدريجيا إلى 2.25% – 2.50% في عام 2018، في تناقض صارخ مع المعدلات القريبة من الصفر التي شوهدت في العقود التي تلت الأزمة المالية العالمية.

من المتوقع أن تنخفض أسعار الفائدة في البنك المركزي الأوروبي من 4٪ إلى حوالي 2٪ بحلول نهاية عام 2026 – وهو انخفاض ولكنه ليس علامة على العودة إلى التجربة غير العادية مع أسعار الفائدة السلبية التي شوهدت من عام 2014 إلى عام 2022.

وقال مايك ريدل، مدير المحفظة لدى Alliance Global Investors: “إنها سياسة تطبيع. لن تكون سياسة نقدية سهلة”.

وتتوافق هذه التوقعات مع ما يسمى بسيناريو سعر الفائدة “المحايد”، والذي لا يحفز ولا يثبط النمو الاقتصادي، والذي يقول الاقتصاديون إنه مرتفع منذ ما قبل جائحة كوفيد-19.

وقد حظيت هذه الحجة أيضاً بدعم الاقتصاد الأميركي، الذي نجح في تجنب الركود الذي توقعه كثيرون في مواجهة تشديد السياسات العدواني.

تستمر الحكاية

تشمل العوامل التي تدفع المعدل المحايد إلى الأعلى مخاطر التضخم المرتفعة في أعقاب التوترات الجيوسياسية وإعادة الهيكلة، والسياسة المالية الأكثر مرونة والتحسينات المحتملة في الإنتاجية من الذكاء الاصطناعي، والتي تسمى غالبًا “R-star”.

بعض الأفكار حول المعدل المحايد، على الرغم من أنه من المستحيل تحديدها في الوقت الحقيقي، تعتبر مهمة لفهم إمكانات نمو الاقتصاد وقرار البنك المركزي بشأن مقدار خفض أسعار الفائدة في المستقبل.

إن ما إذا كان المعدل المحايد قد تحرك هو موضوع الكثير من النقاش ولا يعتقد الجميع أنه قد ارتفع.

ومن الأهمية بمكان أن توقعات السوق أعلى من تقديرات البنك المركزي البالغة 2.5% لأسعار الفائدة طويلة الأجل، على الرغم من أن العديد من صناع السياسات أبقوها فوق 3%.

وفي منطقة اليورو، يشير صناع القرار في البنك المركزي الأوروبي إلى معدل محايد يتراوح بين 1.5% إلى 2%.

وقالت الخبيرة الاقتصادية الفيدرالية السابقة إيتانا أبيو، مديرة المحفظة في شركة فيرست إيجل لإدارة الاستثمارات: “أشك في أن الكثير قد تغير في آر ستار”.

وفي حين تشير العديد من مقاييس توقعات التضخم إلى العودة إلى أهداف البنوك المركزية، فإن أبيو يشعر بالحيرة بشأن السبب وراء استمرار الأسواق في تسعير أسعار الفائدة الأعلى. وأضاف أنه من السابق لأوانه الحديث عن زيادة في الإنتاجية.

إن حساب الاتجاه الذي ستتجه إليه أسعار الفائدة في السنوات المقبلة ليس بالأمر السهل، ومن الممكن أن تخطئ الأسواق في فهم الأمور.

ولكن توقعاتهم لابد أن تكون بمثابة تحذير للمقترضين، الذين اعتادوا على أسعار الفائدة المنخفضة في السنوات الأخيرة وما زالوا يستفيدون.

وقال باتريك سانر، رئيس الإستراتيجية الكلية في سويس ري: “تحتاج الشركات إلى إعادة التمويل بمعدل معقول في بعض الأحيان أعلى مما كانت عليه في دفاترها على مدى السنوات الخمس الماضية”.

“في هذه البيئة، تعد بيئة المعدلات العالية في الواقع مهمة جدًا، خاصة عندما يتعلق الأمر بالتخطيط المؤسسي.”

(تقرير بواسطة يوروك بهجلي؛ تحرير تارا راناسينغ وأندرو هيفينز)