لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي طريقة للتواصل حيث يرى سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية في السنوات القادمة من خلال مخطط نقطي. لدى سوق السندات طريقة لوضع رهاناتها الخاصة على العقود الآجلة لأموال الاحتياطي الفيدرالي (ويمكن للمرء أن يجادل بأن التداولات النقدية في آجال استحقاق أقصر مثل السندات لمدة عامين تلحق بتوقعات بنك الاحتياطي الفيدرالي). عندما صدرت خطة سبتمبر، لم تظهر أي تغيير في سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية حتى نهاية عام 2023، لكنها غيرت توقعات خفض أسعار الفائدة لعام 2024 من 50-75 نقطة أساس إلى 0-25 نقطة أساس.
ولم يكن هذا “الفائض على المدى الطويل” مصدر قلق بالنسبة لأسعار الفائدة قصيرة الأجل، بل كان مصدر قلق كبير بالنسبة لأسعار الفائدة طويلة الأجل. تمت إزالة هذا القلق لاحقًا من مراكز التداول. والسؤال هو ما إذا كانت الأسواق متقدمة جدًا على البنك المركزي أم لا.
يشير الرسم البياني أعلاه إلى أن “الارتفاع على المدى الطويل” ليس رد فعل فوريًا على النقاط. ربما كان السبب الأول بالطبع هو أن هذه النقاط كانت بمثابة خلفية لاستيعاب البيانات الاقتصادية الواردة. ولكن بدون هذه البيانات، لم تكن المبيعات لتنطلق بالسرعة التي حققتها. كان هناك عنصر من عدم اليقين في مستويات العطاءات التي تقدمها وزارة الخزانة والتي تم حلها الآن (على الأرجح).
وقد وجدت السندات طويلة الأجل سببا للارتفاع قبل أن يبدأ البنك المركزي في تسعير السندات قصيرة الأجل في عام 2024. وعلى الرغم من أننا نركز على توقعات أسعار الفائدة التي يصدرها بنك الاحتياطي الفيدرالي (وهي ذات صلة أقل بكثير بمعدلات الرهن العقاري)، إلا أن الخطوة الأخيرة تعتمد على البيانات.
إذا أراد والر وباول التعافي من سوق الأوراق المالية التي كانت تتفوق على نفسها في أواخر تشرين الثاني (نوفمبر)، فقد كانت لديهما فرصة. إذا فشلت نقاط اليوم في تأكيد التصحيح الذي شوهد في السندات لمدة عامين والعقود الآجلة للأموال الفيدرالية، فسيكون ذلك أمرًا كبيرًا بالنسبة للسندات لمدة عامين والعقود الآجلة للأموال الفيدرالية. وتميل أسعار الفائدة طويلة الأجل إلى أن تكون مرتفعة نسبيا. ومع ذلك، فإن سوق السندات ليس على نفس الصفحة تمامًا مثل البنك المركزي. ويدرك المتداولون أن البنك المركزي يحتاج إلى أن يكون أكثر تحفظًا هوك الموقف في النقاط. لذلك، يتوقع المتداولون قدرًا غير معروف من الاعتدال في السعر الفوري، ولكن ليس معتدلاً كما رأينا في العقود الآجلة لأموال الاحتياطي الفيدرالي. لن نعرف أين يقع هذا الخط السحري في الرمال حتى نرى أداء الأسواق. ومع ذلك، فإن هذا التناقض مفهوم، وهذا وحده لن يخيب ظننا بعد ظهر هذا اليوم.
