ليس هناك ضمان، ولكن تكاليف القروض الرخيصة سوف بناء منازل وشقق جديدة. وسوف تؤدي الزيادة المطلوبة بشدة في العرض إلى فرض ضغوط هبوطية على أسعار المنازل والإيجارات.

رسالة: وكان مقياس سعر الفائدة المفضل لدى البنك المركزي ثابتا في أبريل. قالت وزارة التجارة يوم الجمعة. وبعد الركود الحاد الذي شهده العام الماضي، ظل معدل التضخم في حالة ركود.

أعداد: وارتفع مؤشر إنفاق الاستهلاك الشخصي بنسبة 2.7 بالمئة مقارنة بأبريل من العام الماضي، وهو ما يتوافق مع الزيادة المسجلة في مارس. وباستثناء الإنفاق على الغذاء والطاقة المتقلب، بلغ معدل ما يسمى بنفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية 2.8 في المائة، بانخفاض بضعة أجزاء من المائة من نقطة مئوية عن معدل مارس.

ويعتقد بنك الاحتياطي الفيدرالي أن نفقات الاستهلاك الشخصي توفر صورة أوضح لاتجاهات التضخم الأساسية مقارنة بمؤشر أسعار المستهلك الأكثر شهرة، والذي يستبعد الغذاء والطاقة على وجه التحديد.

لماذا يهم: انخفضت نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية من ذروة ما بعد الوباء البالغة 5.6 بالمائة في فبراير 2022. لكن البنك المركزي أحجم عن خفض أسعار الفائدة حيث توقف المؤشر في جميع المجالات هذا العام.

وفي الوقت نفسه، يعاني المستهلكون والتجار ارتفاع تكاليف الاقتراض لأكثر من عقدين من الزمن.

وقال صناع السياسة في البنوك المركزية إنهم لن يخفضوا أسعار الفائدة حتى يثقوا في أن التضخم سيستمر في التحرك نحو هدف 2 في المائة.

الجاني: إن ارتفاع تكاليف الإسكان يزيد من صعوبة حصول شبح البنك المركزي على التضخم. وشكلت تكاليف الإسكان أكثر من 30% من الزيادة في تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي في أبريل تحليل إريك باخمانهو كبير المحللين في شركة بانكريك كابيتال أدفيزورز، وهي شركة لإدارة الأموال في سانتا مونيكا، كاليفورنيا.

يتم اشتقاق تكاليف الإقامة في نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) من حسابات ضمنية تسمى الإيجار الشهري والإيجار المحسوب للمساكن التي يشغلها المالك. والأخير هو محاولة الحكومة لتقدير ما سيدفعه أصحاب المنازل إذا استأجروا منازلهم بدلاً من امتلاكها.

لا أحد يدفع في الواقع الإيجار الذي يشغله المالك، على الرغم من أن التقييم هو 12 في المائة من مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي. مع الإيجار، إقامة وأظهرت بيانات باخمان أنها شكلت حوالي 15.5 بالمئة من إجمالي مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي في أبريل، وهو ثاني أكبر مكون بعد الرعاية الصحية بنسبة 16.6 بالمئة. لكن تكاليف المأوى ارتفعت بنسبة 5.6% خلال العام الماضي، أي أكثر من ضعف معدل الرعاية الصحية، وهو ما يفسر تأثيرها الأكبر على نفقات الاستهلاك الشخصي.

وباستثناء التيسير، كان إجمالي نفقات الاستهلاك الشخصي سيرتفع بنسبة 1.8% في أبريل، وهو ما سيكون أقل من هدف البنك المركزي. علاوة على ذلك، فإن نفقات الاستهلاك الشخصي باستثناء الإسكان كانت تبلغ 2 في المائة أو أقل منذ أكتوبر.

ماذا ينتظر البنك المركزي؟ يقول صناع السياسات إن مكاسب أسعار الخدمات الأخرى غير المنازل التي يتم تشغيلها، بما في ذلك التأمين على السيارات وخدمات الإصلاح والاستثمار، يجب أن تهدأ. إنهم يراقبون عن كثب نمو الأجور وما إذا كان سوق العمل مستمرًا في التباطؤ.

وقالت سوزان م. كولينز، قال في خطاب ألقاه في معهد ماساتشوستس للتكنولوجيا الشهر الماضي. وقال “في هذا السياق، يتمثل دور السياسة النقدية في كبح الطلب من خلال رفع أسعار الفائدة”.

وبعبارة أخرى، خنق الاقتصاد حتى يجف الإنفاق بما يكفي لإعادة التضخم إلى مستوياته السابقة.

حسنا، ولكن: البنك المركزي حذر للغاية. تتمتع بسمعة طيبة كمقاتل للتضخم.

وقد بدأ البنك المركزي الأوروبي بالفعل في تقليص معدلات رفع أسعار الفائدة. باستخدام مقياس يسمى المؤشر الموحد لأسعار المستهلكمعدلات التضخم هي نفسها تقريبا في أوروبا والولايات المتحدة.

عمل التوازن: بنك الاحتياطي الفيدرالي في موقف صعب. قد يتم خفض أسعار الفائدة في وقت مبكر جدًا وقد يرتفع التضخم مرة أخرى. والانتظار لفترة طويلة سوف يتحول ما يسمى الهبوط الناعم إلى ركود.

ولكن بينما ينتظر البنك المركزي تحقيق المزيد من التقدم، فإن نقص المساكن يتفاقم. ولا توجد شقق ومنازل كافية لتلبية حتى الحد الأدنى من الطلب. ويقول المطورون إن المشاريع الجديدة لزيادة العرض غير مستدامة بمعدلات الإقراض الحالية.

الفكر النهائي: وتظهر البيانات أن تكاليف الإسكان على وجه الخصوص، وليس معدل التضخم الإجمالي، هي المشكلة الأكبر.

لقد حان الوقت للبدء في خفض التكاليف.

يمكن الوصول إلى لاري إيدلمان على [email protected].