لندن 20 أكتوبر (رويترز) – يشهد سوق العقارات في الصين تراجعا. إن انكماش الائتمان معلق في الهواء. وتتقلص القوة العاملة في البلاد ويتجه نمو الناتج المحلي الإجمالي نحو الانخفاض. وليس من المستغرب أن يحذر صندوق النقد الدولي في حفله الأخير في مراكش من تباطؤ النمو الاقتصادي في الجمهورية الشعبية، مما يزيد من احتمالات “اليابانية” – التدهور الاقتصادي والمالي الذي طال أمده والذي أصاب جيرانها الذين كانوا يحلقون على ارتفاع عال بعد انفجار الاقتصاد. فقاعة الأصول ثلاث مرات. منذ عقود. والمشكلة هي أن اختلال التوازن الاقتصادي في الصين أسوأ كثيراً مما كان عليه في اليابان في التسعينيات. وذلك قبل النظر في العواقب الاقتصادية المدمرة للحكم الاستبدادي للرئيس شي جين بينج.

وفي العقود الأخيرة، اتبعت الصين مسار النمو الاقتصادي الذي بدأته كوريا الجنوبية واليابان منذ عام 1945. وينطوي ما يسمى بنموذج النمو الآسيوي على مستويات عالية من الاستثمار الممول من المدخرات المحلية، واستهلاك أسري منخفض نسبيا، ونمو قوي في الصادرات. وشهدت البلدان التي تبنت هذا النهج نمواً اقتصادياً سريعاً على مر السنين. وينسجم النمو الهائل الذي حققته الصين في العقود الأخيرة مع هذا النمط. ومع ذلك، مع مرور الوقت، تتطور الاختلالات الاقتصادية. ويضيع الكثير من الاستثمار ويتباطأ نمو الإنتاج. وانفجرت الفقاعات العقارية التي تغذيها الديون. الاقتصاد يصطدم بجدار من الطوب.

وهذا ما حدث في اليابان عام 1990، وبعد سنوات قليلة في العديد من الدول الآسيوية. ومع بدء فقاعة الأصول في الصين في الانكماش، فإن موقفها الحالي يبدو ضعيفاً. فاقتصادها غير متوازن أكثر من اقتصاد اليابان في نهاية اقتصاد الفقاعة. ويبلغ الاستثمار في الصين نحو 42% من الناتج المحلي الإجمالي، أي أعلى بـ 6 نقاط مئوية من الاستثمار في اليابان في عام 1990، وفقاً لصندوق النقد الدولي. وكان إجمالي معدل الادخار في الصين 44% من الناتج المحلي الإجمالي، وهو أعلى بنحو 11 نقطة مئوية من نظيره في اليابان في عام 1990. فقد تجاوز استهلاك الأسر اليابانية 50% من الناتج المحلي الإجمالي في نهاية الفقاعة، في حين تستهلك الأسر الصينية 38% فقط من الناتج المحلي الإجمالي اليوم.

إن الطفرة العقارية اليابانية هي مادة أسطورية. كانت أراضي القصر الإمبراطوري في طوكيو ذات يوم تقدر قيمتها بأكثر من قيمة جميع الأراضي في كاليفورنيا. ومع ذلك فإن الفقاعة العقارية في الصين تبدو أكثر قوة. وعلى مدى العقد الماضي، ارتفع بناء المساكن في الصين إلى نحو 20% من الناتج المحلي الإجمالي، أي ثلاثة أضعاف نظيره في اليابان في عام 1990. العقارات الصينية مبالغ فيها للغاية. وفي نهاية العام الماضي، كانت الصين تمتلك ما يزيد قليلاً عن ربع إجمالي العقارات في العالم، بقيمة سوقية تبلغ 380 تريليون دولار. سافيلز. وبعبارة أخرى، بلغت قيمة العقارات الصينية الإجمالية 5.5 أضعاف الناتج المحلي الإجمالي للبلاد. وبالمقارنة، فقد نمت الفقاعة العقارية في اليابان بنحو 4.8 أضعاف الناتج المحلي الإجمالي.

وبلغت ديون القطاع الخاص الصيني 227% من الناتج المحلي الإجمالي في وقت سابق من هذا العام، وفقاً لبنك التسويات الدولية، أي أعلى بنحو 13 نقطة مئوية من الذروة التي بلغتها اليابان في عام 1993. وبشكل عام، يمكن للبلدان الأكثر ثراءً أن تتحمل مستويات أعلى من الديون. ورغم ذلك فإن نصيب الفرد من الناتج المحلي الإجمالي في الصين لم يتجاوز نصف نظيره في اليابان في عام 1990. وبدأ عدد السكان في سن العمل في الانكماش، كما حدث في اليابان قبل ثلاثة عقود من الزمن. وإذا كان للصين أن تتمكن من سداد ديونها الهائلة وتجنب العقد الضائع على الطريقة اليابانية، فيتعين عليها أن تعمل على تحسين تخصيص رأس المال.

ومن المؤسف أن البلاد تبدو وكأنها تتحرك في الاتجاه المعاكس في عهد الرئيس شي جين بينج. “التوجيه الاقتصادي الخاطئ للصين” بقلم ياشينغ هوانغصعود وسقوط الشرق“. ويخشى هوانج، الذي يدرس في كلية سلون للإدارة بمعهد ماساتشوستس للتكنولوجيا، أن يعمل شي على إحياء النظام البيروقراطي الذي شل النمو الاقتصادي في الصين لقرون من الزمن خلال العصر الإمبراطوري. بعد عام 1978، منحت السلطات حكومات المقاطعات قدرًا كبيرًا من الحرية لتعزيز النمو الاقتصادي وكافأتهم على تحقيق أهداف النمو. والآن يعمل شي على تقليص استقلالية الحكومات المحلية. وقد خلقت أهداف الناتج المحلي الإجمالي مشاكل خاصة بها ــ وخاصة من خلال تشجيع السلطات على الإفراط في الاستثمار في البنية الأساسية. لكن البديل أسوأ، كما يقول هوانج. والآن يتم الحكم على المسؤولين على أساس ولائهم لشي.

لقد تم إنشاء المعجزة الاقتصادية في الصين بواسطة الشركات الخاصة. وبحسب هوانغ، فإن بكين لا تفهم ذلك. وتحصل الشركات الخاصة على حصة أصغر من الائتمان المصرفي، في حين تحصل الشركات المملوكة للدولة ذات الأداء الضعيف على حصة أكبر. قام G بمضايقة بعض الشركات الخاصة. تم تعليق المنظمين في أواخر عام 2020 الطرح العام الأولي Ant، ذراع الخدمات المالية لعملاق التجارة الإلكترونية علي بابا (9988.HK). وفي العام التالي، اتخذت السلطات إجراءات صارمة ضد شركات التدريب الخاصة، ووافقت شركة التكنولوجيا العملاقة تينسنت (0700.HK) على الدفع. 15 مليار دولار للمساعدة في جهود توزيع الثروة الحكومية.

كما قوضت بكين الحدود بين الشركات الخاصة والدولة. يجب على كل شركة إنشاء خلية للتأكد من أن الأنشطة التجارية تتماشى مع أولويات الحزب الشيوعي. تنص قوانين الأمن القومي على أنه يجب على كل مواطن صيني مساعدة أجهزة المخابرات عند الطلب. وقد أدت مثل هذه المتطلبات إلى تقويض ثقة المتعاونين والشركاء والعملاء الغربيين مع الشركات الصينية. عندما تعلن شركة هواوي لصناعة معدات الاتصالات أنها شركة خاصة، يقل عدد الأجانب الذين يقتنعون بها. وقد أدى ترويج الرئيس شي لدبلوماسية “الذئب المحارب” العدوانية وردود الفعل العنيفة تجاه تايوان إلى تقويض رغبة الغرب في التجارة مع الصين. وشددت واشنطن هذا الأسبوع القيود على الصادرات إلى الصين من أشباه الموصلات المتقدمة المستخدمة في الذكاء الاصطناعي.

بعد انهيار اقتصاد الفقاعة، شهدت اليابان ثلاث أزمات مصرفية وانتشار الشركات الميتة الحية. وتشتهر الشركات اليابانية بانخفاض عوائد رأس المال. على الأقل، على النقيض من نظيراتها الصينية المعاصرة، ظلت هذه الشركات شركات خاصة بشكل واضح، وكان يسيطر عليها في نهاية المطاف حاملو الأسهم. ولم تهدد اليابان النظام التجاري العالمي، في حين كانت شركاتها تتمتع بالحرية في التصدير، وتبادل التكنولوجيات، والاستحواذ على الشركات الغربية. ظل المجتمع الياباني متحدًا خلال العقود الضائعة. إن الاضطرابات الاجتماعية في الصين التي يحكمها الشيوعيون أصبحت أقرب إلى السطح.

لقد تحدت الصين التوقعات بالانكماش الاقتصادي الوشيك لعقود من الزمن. لكن محركات نمو البلاد – القطاع الخاص، والعولمة، واستقلالية صنع القرار للحكومات الإقليمية – أضعفت بسبب تصرفات شي، كما يقول هوانج. إن الركود العقاري، الذي غذته جهود بكين المتأخرة لتفريغ الفقاعة، جعل الصين أقرب إلى حافة الهاوية. بعد عام 1990، كان النظام المصرفي الياباني بطيئاً في حل ديونه المعدومة. وأمرت بكين هذا الأسبوع البنوك المملوكة للدولة بتمديد ديون الحكومات المحلية بقروض طويلة الأجل بأسعار فائدة منخفضة.

وارتفعت حصة اليابان في الناتج المحلي الإجمالي العالمي من 17% في عام 1990 إلى 7% على مدى العقدين التاليين. وفي مساره الحالي فإن الاقتصاد الصيني يسير في نفس الاتجاه.

اتبع على طول @كسر المشاهدات في العاشر

معاييرنا: مبادئ الثقة لطومسون رويترز.

والآراء المعرب عنها هي آراء المؤلف. وهي لا تعكس آراء رويترز نيوز، الملتزمة بالنزاهة والاستقلال والتحرر من التحيز بموجب مبادئ الثقة.