قد يكون المستثمرون مهتمين بارتفاع أسعار الفائدة لأكثر من عقدين من الزمن، لكن أحد الاقتصاديين يقول إن بنك الاحتياطي الفيدرالي لم يرفع أسعار الفائدة بما فيه الكفاية – ويمكن أن نظل عالقين في ارتفاع الأسعار نتيجة لذلك.
عندما يتوقف بنك الاحتياطي الفيدرالي عن رفع أسعار الفائدة في يوليو 2023، فقد لا يؤدي ذلك إلى تشديد كافٍ في الاقتصاد، ولهذا السبب لم ينخفض التضخم إلى أقل من المستويات المستهدفة لبنك الاحتياطي الفيدرالي، كما يقول كبير الاقتصاديين في Stifel، ليندسي بيكسا.
“كما قلنا منذ فترة طويلة، فإن البنك المركزي، الذي يركز بشكل كبير على تحقيق هبوط سلس، توقف حيث يجب أن نكون لضمان العودة إلى استقرار الأسعار، وليس للجلوس على الهامش والأمل في ذلك، ولكن لضمان العودة إلى استقرار الأسعار. قال بيكسا: “العودة إلى 2٪”. سي ان بي سي يوم الاربعاء.
وقد بني الاحتياطي الفيدرالي على ذلك ولاية مزدوجة بعد أن كافح الاقتصاد الأمريكي في مرحلة ما بعد الوباء لخفض التضخم، مع الحفاظ على التوظيف الكامل. وفي ذروته في يونيو/حزيران 2022، بلغ التضخم أعلى مستوى له منذ 40 عاما عند 9%، في حين تعافى سوق العمل إلى حد كبير من البطالة الجماعية الناجمة عن الجائحة. وعلى هذه الخلفية، ركز البنك المركزي بشدة على ما يسمى الهبوط الناعم، وهو خفض التضخم دون الارتفاع المعتاد في معدل البطالة. ويقول بيكسا إن هذا التركيز أدى إلى دورة من رفع أسعار الفائدة التي لم تفعل ما يكفي لخفض التضخم. في الواقع، يقول إن الهبوط الناعم لن يحدث إلا بعد أن تنخفض الأسعار بشكل أكبر.
وقال بيجزا “لم نصل إلى هذه المرحلة بعد، لأن جزءا من الهبوط الناعم هو العودة في نهاية المطاف إلى استقرار الأسعار”. “ما زلنا أعلى بكثير من هدف 2٪، ولا يوجد حتى الآن أمل في أن نعود إلى هذا الاتجاه التضخمي.”
ويشكل التضخم المستمر مصدر قلق مستمر للبنك المركزي منذ بداية العام. موقف ستيفيل هو أن الاقتصاد لا يزال قويا والمستهلكين على استعداد لإنفاق المزيد إذا انخفض التضخم بشكل ملحوظ. حتى شهر يناير، كان الرئيس التنفيذي لشركة Stifel، رون كروسزيوسكي، متشككًا في أن التضخم قد تباطأ بما يكفي لبدء بنك الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة، كما توقع العديد من المستثمرين في ذلك الوقت.
وقال كروسزيفسكي: “لست متأكداً من أنه سيتم السيطرة على التضخم بشكل كامل”. قال ياهو الأخبار خلال حضوره المنتدى الاقتصادي العالمي المنعقد في دافوس بسويسرا.
ومع إصرارهم على تجاوز الميل الأخير من التضخم، بدأ بعض مسؤولي البنك المركزي يقترحون أنه ينبغي للبنك المركزي أن يرفع أسعار الفائدة بشكل أكبر بدلاً من خفضها. وهذا من شأنه أن يمثل انعكاسًا كبيرًا للتوقعات بالنسبة للأسواق، التي بدأت العام بتوقعات كثيرة ستة تخفيضات على الرسوم. ومع ذلك، لا يعتقد بيجزا أن البنك المركزي يجب أن يرفع أسعار الفائدة.
وقال بيكسا: “لا ينبغي لبنك الاحتياطي الفيدرالي أن يغير هدفه في هذه المرحلة، ولكن يجب أن يقوم بالعمل اللازم لاستعادة استقرار الأسعار إلى مستوى 2٪ المشار إليه سابقًا”. حظ سعيد في رسالة بريد إلكتروني.
ستتطلب الزيادات المحتملة في أسعار الفائدة تغييرًا جذريًا في مسار التضخم الحالي، والذي بلغ 2.6٪ منذ بداية العام وفقًا للمقياس المفضل للبنك المركزي. بالنسبة لبييجزا، فإن رفع سعر الفائدة، والذي لا يزال يعتبره غير مرجح إلى حد كبير، لن يأتي إلا بعد ستة أشهر متتالية من ارتفاع بيانات التضخم.
في الوقت الحالي، أوضح البنك المركزي أنه في نمط تعليق على تخفيضات أسعار الفائدة (أو رفعها) حتى يتلقى المزيد من بيانات التضخم الواعدة. من جانبه، يعتقد بيكسا أن لعبة الانتظار تعني عدم تخفيض أسعار الفائدة في عام 2024.
وقال بيكسا “التضخم لا يزال صعبا للغاية”. “لا يزال الاقتصاد قويًا نسبيًا. المستهلكون يفقدون الزخم، ولكن ليس على حساب السوق بعد. سيكون من الصعب جدًا على بنك الاحتياطي الفيدرالي تبرير خفض سعر الفائدة. إنهم في طريقهم إلى التخفيض في نهاية المطاف، ولكن يبدو ذلك على نحو متزايد وكأنه حدث 2025 بالنسبة لي.”
وفي الأسابيع الأخيرة، أشار مسؤولو البنك المركزي إلى قوة سوق العمل كسبب لتأجيل أي تغييرات في أسعار الفائدة. ووصف نيل كاشكاري، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في مينيابوليس، معدل البطالة المنخفض الحالي بأنه “ترف” للاقتصاد الأمريكي. أحدث البيانات تظهر سوق العمل فرص عمل أقل مقارنة بذروة ما بعد الوباء. ومع ذلك، كانت هناك وظائف أكثر من العمال لشغلها.
“ما زلنا نرى تصورًا بأن الطلب على العمالة لا يزال يفوق المعروض من العمالة، مما يديم تصور ضغوط الأجور ويضيف المزيد من عدم اليقين إلى توقعات التضخم على المدى الطويل، حيث كثف البنك المركزي عودته إلى هدف 2٪، “قالت بيكسا.
وبينما تنتظر وول ستريت بفارغ الصبر أي إشارة من البنك المركزي حول خطواتها التالية، أصدر كروسزيوسكي، رئيس Piexa، تحذيرًا منه بأن الأمور قد تزداد سوءًا. وحذر كروسزيوسكي من أن “كل هبوط صعب يبدأ بهبوط ناعم”.
