بقلم إدوارد كيسماتولين
(بلومبرج) – على مر السنين، ارتفعت الأسهم التايلاندية لتصبح واحدة من أكبر أسواق الأسهم في جنوب شرق آسيا. تتكشف هذه القصة الرائعة بسرعة، وحتى التقديرات الرخيصة لا يمكنها إنقاذ الوضع.
وفقدت البلاد منذ فترة طويلة المركز الثاني من حيث القيمة السوقية أمام منافسيها سنغافورة وماليزيا، وفقًا للبيانات التي جمعتها بلومبرج. وتبلغ الفجوة بين تايلاند وسنغافورة نحو 14 مليار دولار من 125 مليار دولار قبل عام.
إن التراجع السريع في تايلاند هو نتيجة لكوارث الانقلابات السياسية والقانونية، والإنفاق السياحي الأضعف من المتوقع، والادعاءات بمخالفات الشركات. وقد أدت هذه العوامل إلى عمليات بيع مكثفة بنسبة 14٪ في سوق الأسهم التايلاندية القياسية على مدار الـ 12 شهرًا الماضية، وهو أكبر انخفاض بين المؤشرات الرئيسية على مستوى العالم.
وقال آلان ريتشاردسون، مدير الصندوق في شركة سامسونج لإدارة الأصول: “يظل السوق بمثابة فخ القيمة حتى تتحسن توقعات نمو أرباح الشركات والاقتصاد”.
وبلغت القيمة الإجمالية للشركات المتداولة في البورصات التايلاندية حوالي 440 مليار دولار أمريكي حتى يوم الخميس، وهو تقدم طفيف مقارنة بـ 426 مليار دولار أمريكي لسنغافورة و422 مليار دولار أمريكي لماليزيا. كان سوق الأوراق المالية الإندونيسي، الذي تبلغ قيمته حوالي 749 مليار دولار أمريكي، أكبر سوق للأوراق المالية في المنطقة في معظم الأوقات منذ أواخر عام 2021.
لا ينبغي أن تكون الأمور هكذا. عندما خففت تايلاند أخيرًا قيودها في فترة الوباء في أواخر عام 2022، كان المستثمرون يأملون أن يؤدي تدفق السياح إلى إنعاش اقتصادها المتعثر. وبدلاً من ذلك، أدت القيود الأكثر صرامة التي فرضتها الصين بسبب فيروس كورونا وضعف الاقتصاد الكلي إلى انخفاض عدد المسافرين من البلاد – أكثر من ربع إجمالي الزوار في عام 2019 – وانخفاض الإنفاق.
كما أثر عدم اليقين السياسي بشأن إقالة رئيسة الوزراء شريثا ديفيس والتأخير في السياسة، بما في ذلك التوقيع النقدي البالغ 14 مليار دولار الذي لم يتم دفعه بعد، على معنويات السوق.
ومن أجل استعادة ثقة السوق، أطلقت البورصة التايلاندية سلسلة من المبادرات الجديدة، بما في ذلك الإصلاحات لمنع إساءة استخدام السوق وتحسين الكفاءة، حسبما قال رئيس البورصة باكورن بيتاثاواتساي.
لا يزال التجار العالميون غير مقتنعين. وقد قام المستثمرون الأجانب ببيع ما يقرب من 3.3 مليار دولار من الأسهم حتى الآن هذا العام، وفقًا لبيانات بلومبرج. وهو في طريقه لمواكبة انخفاض العام الماضي، وهو أكبر انخفاض منذ عام 2020. وقد كشفوا عن 85 مليون دولار لماليزيا، الدولة الوحيدة في جنوب شرق آسيا التي حصلت على تدفقات حتى الآن. وفي سنغافورة، وفقا لبيانات EPFR، خفض الأجانب مبيعاتهم إلى جزء صغير فقط مقارنة بالعام الماضي.
وقال سات دوهرا، مدير الصندوق في مجموعة يانوس هندرسون: “لقد ضعفت قيمة الباهت بسبب المنح التي قدمتها هذه الحكومة الجديدة وفقد الانضباط المالي”. هناك فرص أفضل في آسيا.
يتم تداول الأسهم التايلاندية عادة بعلاوة على نظيراتها الماليزية. ولكن في نهاية شهر مايو، أصبح متوسط نسبة السعر إلى الأرباح الآجلة لمدة 12 شهرًا لمؤشر SET أرخص من مؤشر FTSE Bursa Malaysia KLCI. يتم تداول SET الآن بحوالي 13 مرة مقارنة بمنافستها البالغة 14.1 مرة.
تتضمن القيمة السوقية الوطنية، كما حسبتها بلومبرج، فقط الأوراق المالية الأولية المتداولة بشكل نشط في بورصات الدولة لتجنب الحساب المزدوج – مما يؤدي غالبًا إلى انخفاض القيم من مصادر أخرى. يتم استبعاد صناديق الاستثمار المتداولة و ATRs من البيانات لأنها لا تمثل الشركات بشكل مباشر. ووفقاً لبعض التقارير، تجاوزت القيمة السوقية لسنغافورة بالفعل نظيرتها في تايلاند، وفقاً لأحدث البيانات المتاحة من بورصتين.
ويعود جزء من المكاسب في القيمة السوقية لسنغافورة إلى أسهم البنوك، التي بلغت مؤخرا مستويات قياسية جديدة بفضل توقعات توزيعات الأرباح وارتفاع أسعار الفائدة. وقد أدى هذا إلى تعزيز مؤشر ستريتس تايمز بنسبة 6٪ هذا العام.
وفي الوقت نفسه، قام المتداولون بالمزايدة على السوق الماليزية بسبب جنون الذكاء الاصطناعي نظرًا لوضعها كمركز بيانات للذكاء الاصطناعي ومركز لسلسلة توريد الرقائق. وارتفع مؤشر KLCI بنسبة 11% هذا العام، وهو الأقوى في المنطقة.
وبالنظر إلى المستقبل، تبدو آفاق تايلاند ضبابية بعض الشيء، خاصة وأن أي تطورات سياسية قد تستغرق بعض الوقت حتى تهدأ. وقال كينيث تانغ، كبير مديري المحافظ في شركة نيكو لإدارة الأصول: “إن اليقين السياسي والسياسي يعد محفزًا للتطورات الكلية، والتي يمكن أن تعيد المستثمرين الأجانب”.
قصص مثل هذه لا تزال متاحة بلومبرج.كوم
©2024 بلومبرج إل بي
