(بلومبرج) – تضغط الهند، التي تعد بالفعل أسرع الاقتصادات الرئيسية نموًا في العالم، من أجل توسع أكثر دراماتيكية لتصبح دولة متقدمة، الأمر الذي يعتمد على توسيع الوصول إلى رأس المال.

الأكثر قراءة من بلومبرج

ولا شيء يوضح هذا التحدي أفضل من سوق سندات الشركات التي تبلغ قيمتها 47 تريليون روبية (559 مليار دولار). فهي تتمتع بواحد من أصغر الناتج المحلي الإجمالي في العالم، حيث يبلغ 16% فقط حتى بعد النمو القياسي. ويقول المصرفيون في مومباي إن مضاعفة هذا المعدل من شأنه أن يساعد بشكل أفضل في تمويل الأهداف الطموحة مثل التحول إلى اقتصاد بقيمة 5 تريليون دولار على مدى السنوات الثلاث المقبلة.

إحدى العقبات الرئيسية هي القواعد التي فرضتها السلطات منذ فترة طويلة والتي تجعل من الصعب على المستثمرين على المدى الطويل مثل شركات التأمين وصناديق التقاعد أن يتوسعوا في البنية التحتية. وتمنعهم اللائحة من الاستثمار في الأوراق المالية ذات التصنيف الأقل من AA، والتي تعتبر محفوفة بالمخاطر في الهند، حيث يصعب تحميلها في السوق الأصغر خلال أوقات التوتر.

وقال براسانا بالاشاندر، رئيس مبيعات السوق العالمية والتجارة والأبحاث في بنك ICICI، في منتدى الهند الائتماني في مومباي يوم الجمعة، إن الهند بحاجة إلى إتاحة الائتمان للشركات ذات العائدات المرتفعة. إنه “مطلب منفصل”.

وسيصل الإنفاق على الطرق والموانئ والجسور وجميع أشكال الإنفاق الرأسمالي إلى نحو 110 تريليون روبية (1.3 تريليون دولار) بين عامي 2023 و2027، بزيادة 70% عن السنوات الخمس السابقة. سوق الأوراق المالية الهندي. وتشير الشركة إلى أن السوق سيغطي سدس هذا المبلغ فقط. ويرجع ذلك جزئيًا إلى تلك القيود، حيث أن العديد من قروض البنية التحتية لها تصنيفات منخفضة أو معدومة.

وقال آر شانكار رامان، المدير والمدير المالي في شركة لارسن آند توبرو الهندسية الرائدة في الهند: “إن سوق سندات الشركات ليست عميقة بما يكفي لدعم احتياجات تمويل البنية التحتية في البلاد”. ولهذه الأسباب، تعتمد الشركة بشكل أساسي على أموالها النقدية والقروض المصرفية للتمويل، ولم تدخل سوق السندات إلا مرة واحدة خلال السنوات الأربع الماضية.

من المؤكد أن التمويل الحكومي يلعب دورًا مهمًا في مشاريع البنية التحتية التي تشمل المدن الهندية. ولكن مع نمو الاقتصاد بشكل أكبر، تصبح حاجة كل من سوق الائتمان المحلي والمقرضين الأجانب لتوفير مصادر بديلة للتمويل، مثل القروض الخاصة، أكثر إلحاحا.

تستمر القصة

وتتجه سوق الديون الخاصة في الهند بالفعل نحو تحقيق أول تدفق سنوي لها بقيمة 10 مليارات دولار، حيث يؤدي الإنفاق الضخم على البنية التحتية إلى خلق الطلب على تمويل السوق المتوسطة. وقال براسانا من بنك ICICI Bank: “الائتمان المصرفي كبير، لكن الطفرة التي ستحدث في السنوات القليلة المقبلة ستكون في الائتمان الخاص”.

وتدعم مترو الأنفاق والمطارات وشبكات الصرف الصحي والكهرباء التوسع الحضري في أكبر دولة في العالم من حيث عدد السكان. تعتبر هذه الآفاق الزمنية جذابة للمستثمرين الذين يحتاجون إلى تدفقات نقدية لتتناسب مع المدفوعات طويلة الأجل. لكن العقبات التنظيمية في الهند عطلت هذه الحركة.

تخضع شركات التأمين لتعرض محدود لأصول البنية التحتية. على سبيل المثال، لا يمكنهم استثمار أكثر من 20% من تكلفة المشروع.

وقال سوميخار فيموري، كبير مديري الشؤون والعمليات في الوحدة المحلية التابعة لشركة S&P Global Ratings، Crisil Ratings Ltd، إن التنظيم “يحتاج إلى إعادة تفكير واضحة في القواعد”. “بدلاً من ربط حد التعرض بقاعدة رأس مال المصدر، قد تستند المبادئ التوجيهية إلى رأس مال المخاطرة للمستثمر لتجنب مخاطر التركيز.”

وقال متحدث باسم هيئة تنظيم وتنمية التأمين في الهند، وهي هيئة مراقبة الصناعة، إن الهيئة ستواصل مراجعة الأنشطة الاستثمارية والنظر في أي أدوات دين مبتكرة تتيح تمويل البنية التحتية.

ولم يرد ممثل عن هيئة تنظيم وتطوير صندوق التقاعد على الفور على طلب للتعليق.

لقد تم إحراز بعض التقدم. ويأتي ذلك بعد سلسلة من الخطوات في السنوات الأخيرة – حتى الأيام القليلة الماضية – تهدف إلى تعزيز سوق السندات وإبعاد الشركات عن القروض المصرفية. وهي تشمل:

• قدم منظم الأوراق المالية يوم الأربعاء إجراءً لتعزيز السيولة في السوق الثانوية لسندات الشركات

• في أبريل/نيسان، تحرك مجلس الأوراق المالية والبورصات الهندي للسماح للمقترضين بطرح سندات خاصة بقيمة اسمية تقل عن 10 آلاف روبية في محاولة لتعزيز مشاركة مستثمري التجزئة. وكان الحد السابق 100.000 روبية

• في عام 2022، اتخذ SEBI خطوة لزيادة السيولة في سوق السندات من خلال الترويج لأحجام كبيرة من الإصدارات المعلقة من الأنواع القابلة للتداول بسهولة. وينص القانون على ألا تنضج الشركات أكثر من تسعة سندات تقليدية في غضون عام معين، مما يشجعها بشكل فعال على الاستفادة من السندات الحالية، مما يزيد من حجمها الإجمالي.

• وفي وقت سابق، في عام 2016، طُلب من المقترضين إصدار سندات موضوعة بشكل خاص باستخدام منصة دفتر الأستاذ الإلكتروني لتحسين اكتشاف الأسعار وخفض التكاليف.

وقد جمعت الشركات بالفعل ما يقرب من 8.6 تريليون روبية من الأوراق المالية القابلة للتسويق في عام 2024، والذي من المقرر أن يكون العام القياسي الثاني. وتقود البنوك وممولو الظل هذا التوسع وسط نمو مزدوج الرقم في الطلب على الائتمان.

وفي الوقت نفسه، هناك خيارات أخرى لتمويل الديون للشركات للمساعدة في التوسع في الهند. البعض يفضل القروض المحلية. ويصل حجم هذه الديون المستحقة على الصناعات والخدمات إلى 28% من الناتج المحلي الإجمالي.

وهذا يسلط الضوء على اعتماد الهند على القروض للبنية التحتية الرئيسية فيما سيكون أحد أكبر صفقات العملة المحلية في الهند هذا العام. وتجري شركة بهارات بتروليوم المملوكة للدولة محادثات مع المقرضين لجمع نحو 320 مليار روبية لبناء المصفاة.

وتستهدف إحدى وحدات مؤسسة النفط الهندية إنشاء منشأة بقيمة 280 مليار روبية لمشروع مماثل.

وفقًا لفيتسا راماكريشنا جوبتا، المدير المالي لشركة BPCL، فإن تمويل المشاريع أكثر عملية من السندات.

ومع ذلك، فإن توسيع سوق السندات أمر مهم لأنه يسمح للمقرضين بتوزيع مخاطر الائتمان. كما أن العائدات حساسة للغاية للتغيرات في أسعار الفائدة، مما يعني أن أي خفض لسعر الفائدة من قبل البنك المركزي سوف ينفذ بسرعة.

وقالت سوجاتا جوتاجورثا، رئيسة أسواق رأس المال الدين في بنك كوتاك ماهيندرا المحدود في مومباي، إن هناك دلائل على أن هناك مؤشرات أكثر خضرة حيث أن بعض المقرضين الجدد الذين يمولون البنية التحتية يستغلون سوق السندات بشكل مطرد.

وقال “إذا تم تخفيف قواعد الاستثمار قليلا، فسوف يتحسن اهتمام المستثمرين، مما يؤدي إلى أسواق سندات أعمق ومزيد من النمو”.

–بمساعدة راكيش شارما.

(تحديثات مع تعليق المصرفي في الفقرتين الرابعة والثامنة.)

الأكثر قراءة من بلومبرج بيزنس ويك

©2024 بلومبرج إل بي