لأول مرة ، يسحب كيو تي للبنك المركزي وتجديد الحساب الجاري للحكومة (TGA) السيولة في الوقت نفسه من الأسواق.
لذا فهو يوم خاص: ارتفع الدين القومي للولايات المتحدة بمقدار 851 مليار دولار منذ تعليق سقف الدين قبل شهر في 3 يونيو ، ويبلغ الآن 32.32 تريليون دولار ، حسبما قالت وزارة الخزانة مساء الجمعة. هذه مراوغة رائعة:
يتكون الدين القومي للولايات المتحدة من نوعين من سندات الخزانة: سندات الخزانة “غير القابلة للتسويق” التي لا يمكن تداولها في سوق السندات ؛ وتباع سندات الخزانة القابلة للتداول من قبل الحكومة للجمهور من خلال المزادات ويمكن تداولها في سوق السندات.
سندات الخزانة “غير القابلة للتسويق” وتشمل هذه “سندات I” المحمية من التضخم والتي يمكن للأمريكيين شراؤها مباشرة من وزارة الخزانة. صناديق التقاعد الحكومية وصناديق الضمان الاجتماعي وغيرها تستثمر أيضًا في سندات الخزانة غير القابلة للتسويق. ارتفعت سندات الخزانة غير القابلة للتداول غير القابلة للتداول بمقدار 123 مليار دولار لتصل إلى 6.89 تريليون دولار منذ 3 يونيو.
سندات الخزينة “القابلة للتسويق” منذ 3 يونيو ، ارتفع بمقدار 728 مليار دولار إلى 25.43 تريليون دولار.
بالإضافة إلى التخطيط طويل الأجل لأذون الخزانة (من 2 إلى 10 سنوات) والسندات (أكثر من 10 سنوات) ، تقوم وزارة الخزانة ببيع كميات كبيرة من أذون الخزانة وأذون إدارة الأموال (CMBs) منذ 3 يونيو. املأ حسابه الجاري. تم تخفيض “الحساب العام للخزانة” (TGA) لبنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك إلى 23 مليار دولار فقط بحلول الأول من يونيو ، وهو لا شيء تقريبًا مقارنة بالمبالغ الضخمة التي تتدفق عبر هذا الحساب على أساس يومي.
الحساب العام للخزينة تم تجديده جزئيًا إلى 465 مليار دولار يوم الجمعة من 23 مليار دولار في 1 يونيو
لكن انتظر دقيقة… على سبيل المثال ، في عام 2022 ، أدت مدفوعات ضريبة 15 يونيو إلى زيادة رصيد TGA بمقدار 140 مليار دولار. وبعد شهر ، انخفض الرصيد بمقدار 200 مليار دولار. هذا العام أيضًا ، سيتجاوز الإنفاق بالعجز الإيرادات الضريبية الفصلية بهامش واسع.
في تقديرات الديون القابلة للتسويق الصادرة في 1 مايو ، تتوقع وزارة الخزانة أن تبلغ احتياطيات TGA 550 مليار دولار بنهاية يونيو. لكن يوم الجمعة كان نهاية شهر يونيو ، وكان رصيد TGA فقط 465 مليار دولار ، ويرجع الفضل في ذلك إلى حد كبير إلى انخفاض الإيرادات الضريبية.
تقدر وزارة الخزانة أن الاحتياطيات النقدية ستزداد في يوليو ، وتنخفض في أغسطس ، وتزداد مرة أخرى في سبتمبر (بسبب مدفوعات الضرائب ربع السنوية المستحقة في 15 سبتمبر) ، والتي تقترب من 600 مليار دولار بحلول نهاية سبتمبر ، وهو ما “يتسق مع السياسة النقدية للخزانة. . “
إنها رحلة برية للإصدارات الجديدة للوصول إلى هناك… في الربع الذي يبدأ في 1 يوليو ، تتوقع وزارة الخزانة أن تقترض 733 مليار دولار من السندات القابلة للتداول لتصل إلى رصيد TGA البالغ 600 مليار دولار بحلول نهاية سبتمبر ، بافتراض عدم انخفاض الإيرادات الضريبية مرة أخرى. سيبدأ إصدار جديد بقيمة 733 مليار دولار هذا الأسبوع.
سائل الصرف.
يؤدي تجديد TGA إلى سحب السيولة من الأسواق بينما يؤدي تقليل TGA إلى إضافة سيولة إلى الأسواق. ارتفعت المخزونات خلال مرحلة التجديد الأولى من أواخر عام 2021 إلى أبريل 2022 ، عندما استوعبت TGA ما يقرب من 1 تريليون دولار.
بالإضافة إلى ذلك ، فإن QT الخاص بالاحتياطي الفيدرالي ، الذي يسحب السيولة من السوق ، يعمل بالتزامن مع تجديد TGA لأول مرة ، وكلاهما يسحب السيولة من الأسواق معًا. من حيث الأصول الإجمالية للبنك المركزي ، تم وضع الارتفاع القصير في خطة الإنقاذ المصرفية بالكامل.
أكثر صلة بتدفق إصدار سندات الخزانة من قبل الحكومة: قام بنك الاحتياطي الفيدرالي بإفراغ سندات الخزانة بمعدل 65 مليار دولار شهريًا ؛ وانخفضت حيازاتها من الخزانة الآن بمقدار 625 مليار دولار عن ذروتها قبل عام. وستستمر في الاحتفاظ بـ 65 مليار دولار شهريًا في سندات الخزانة:
من سيستوعب هذا الإصدار الجديد والأكوام التي خلفها البنك المركزي؟
لا داعي للقلق ، على ما يبدو. حتى الآن ، ارتفع سوق الخزانة بشكل مفاجئ وسط عوائد قصيرة الأجل ، وزادتين إضافيتين في أسعار الفائدة هذا العام ، والعائدات طويلة الأجل ، والطلب المتضخم ، والتسعير في خفض الأسعار والعودة الوشيكة للتضخم بنسبة 2٪.
ارتفع العائد لمدة ستة أشهر (الخط الأحمر) إلى 5.50٪ خلال أيام التداول الثلاثة الماضية ، في حين أن معدل الفائدة على الأموال الفيدرالية المستهدفة من بنك الاحتياطي الفيدرالي يبلغ حوالي 5.07٪ (أخضر):
عائد 10 سنوات ، عند 3.81٪ عند إغلاق يوم الجمعة ، يقوم بتسعير تخفيضات أسعار الفائدة والعودة إلى معدل التضخم 2٪ في أي وقت قريب. شهد أغسطس 2020 انخفاض عائد السندات لأجل 10 سنوات إلى 0.5٪ ، بتسعير أسعار الفائدة السلبية للبنك المركزي ، والتي تبين أنها محض هراء يؤمن به بعض البنوك. السندات طويلة الأجل سوف تنخفض. منذ أكتوبر ، لم يذهب عائد 10 سنوات إلى أي مكان.
يحل العائد جميع مشاكل الطلب. إذا انخفض الطلب على العوائد الحالية ، فسوف ترتفع العائدات تلقائيًا حتى يظهر طلب كافٍ. إذا كانت العوائد عالية بما يكفي ، فسيكون الطلب دائمًا:
استمتع بقراءة WOLF STREET وتريد دعمه؟ يمكنك التبرع. أنا فعلا أقدر ذلك. انقر على كوب البيرة والشاي المثلج لتتعلم كيف:
هل تريد أن يتم إعلامك عبر البريد الإلكتروني عندما ينشر WOLF STREET مقالًا جديدًا؟ سجل هنا.
