كان ينبغي أن يبدأ الركود الآن.

في العام الماضي ، مع قيام صانعي السياسة برفع أسعار الفائدة بلا هوادة لمكافحة أسرع تضخم منذ عقود ، بدأ المتنبئون يتحدثون عن الركود – الانكماش الاقتصادي بدلاً من النمو – كمسألة “متى” ، وليس “إذا”. ربما في عام 2022. ربما في النصف الأول من عام 2023. بالتأكيد بحلول نهاية هذا العام. في الآونة الأخيرة في ديسمبر ، توقع أقل من ربع الاقتصاديين أن تتجنب الولايات المتحدة الركود ، أ وجدت الدراسة.

لكن العام انتهى ، ولم يظهر التباطؤ في أي مكان. سجل سوق العمل أدنى مستوى له منذ خمسة عقود ، حيث بلغ معدل البطالة 3.6٪. ليس في الإنفاق الاستهلاكي المتزايد باستمرار أو أرباح الشركات القوية. حتى سوق الإسكان ، وهي صناعة عادة ما تكون أكثر حساسية لارتفاع أسعار الفائدة ، لا تظهر بوادر الاستقرار بعد ركود العام الماضي.

في الوقت نفسه ، تراجع التضخم بشكل كبير ويبدو أنه لا يزال هادئًا – مما يعطي الأمل في أن رفع أسعار الفائدة سينتهي. كل هذا دفع الاقتصاديين البارزين ، بعد مرور عام ، إلى اندهاشهم من تباطؤ الانتعاش وتساؤلهم عما إذا كان الركود في الطريق.

وقالت ديان سوانك ، كبيرة الاقتصاديين في KPMG US ، مشيرة إلى احتمال تباطؤ التضخم دون التسبب في انكماش اقتصادي: “إن فرص حدوث هبوط ناعم مرتفعة – ولا شك في ذلك”. “أنا متفائل أكثر مما كنت عليه قبل ستة أشهر: هذه أخبار جيدة.”

على الرغم من أن تأثير الحرارة أقل ، إلا أن الجمهور يشعر أيضًا بالحرارة. أنشطة هناك ثقة المستهلك اخذ في الآونة الأخيرة ، على الرغم من ذلك دراسات لا يزال معظم الأمريكيين يتوقعون ركودًا أو يعتقدون أن البلاد في حالة ركود بالفعل.

أشارت السيدة سوانك إلى أن الكثير لا يزال يمكن أن يحدث بشكل خاطئ. قد يكون التضخم ، مرة أخرى ، أكثر عنادًا مما كان متوقعًا ، مما يدفع مجلس الاحتياطي الفيدرالي إلى رفع أسعار الفائدة للسيطرة عليه. أو ، من ناحية أخرى ، ستتأخر الإجراءات التي اتخذها البنك المركزي بالفعل وستؤدي إلى تهدئة الاقتصاد بشكل حاد بطرق لم تظهر بعد. حتى تباطؤ الركود يمكن أن يكون مؤلمًا ، مما يؤدي إلى تسريح العمال الذي يؤثر بشكل غير متناسب على العمال السود واللاتينيين.

قال نيك بنكر ، مدير البحوث الاقتصادية لأمريكا الشمالية في موقع الصناعة: “النعومة في عين الناظر”.

يحذر الاقتصاديون من إعلان النصر قبل الأوان – ربما ، لقد أحرقتهم الحلقات الماضية من القيام بذلك. على سبيل المثال ، في أوائل عام 2008 ، أدت سلسلة من البيانات الاقتصادية الإيجابية ببعض المتنبئين إلى استنتاج أن الولايات المتحدة قد اجتازت أزمة الرهن العقاري دون الوقوع في ركود. استنتج الباحثون في وقت لاحق أن واحدة قد بدأت بالفعل.

ولكن في الوقت الحالي ، على الأقل ، فإن الحديث عن أسوأ السيناريوهات – التضخم الذي يكافح البنك المركزي للسيطرة عليه ، أو “الركود” الذي تجتمع فيه الأسعار والبطالة – يفسح المجال للتفاؤل الحذر.

قال لايل برينارد ، كبير المستشارين الاقتصاديين في البيت الأبيض ، في مقابلة الأسبوع الماضي: “لقد شهدنا سلسلة ضخمة من الصدمات ، لذا لا يمكنني التنبؤ بما يخبئه المستقبل”. “لكن البيانات حتى الآن أكثر اتساقًا مع التضخم المعتدل وسوق العمل الأكثر مرونة.”

انخفض التضخم.

الاقتصاديون أكثر تفاؤلاً لسببين رئيسيين.

الأول هو التضخم ، الذي خفت حدته بسرعة في الأشهر الأخيرة. ارتفع مؤشر أسعار المستهلك في يونيو 3 في المائة فقط عن العام السابق ، مقارنة مع 9 في المائة في الصيف الماضي. ويرجع ذلك جزئيًا إلى عوامل من غير المرجح أن تحدث مرة أخرى – على سبيل المثال ، لا يتوقع أحد أن تنخفض أسعار النفط بنسبة 30 في المائة سنويًا.

لكن قياسات التضخم الأساسي أظهرت أيضًا تحسنًا كبيرًا. يتوقع المستهلكون والشركات عودة التضخم إلى طبيعته خلال السنوات القليلة المقبلة ، مما يجعل التضخم أقل احتمالا لأن يصبح جزءًا لا يتجزأ من الاقتصاد.

تبريد التضخم قد يسمح للبنك المركزي بالاستمرار في تقليص حملته لرفع أسعار الفائدة أو التوقف عن رفع الأسعار في وقت أبكر مما هو مخطط له. يمكن أن يقلل من احتمالات أن يذهب صانعو السياسة عن طريق الخطأ بعيدًا في محاولة السيطرة على التضخم والتسبب في الركود.

قال لويس شاينر ، الخبير الاقتصادي السابق في بنك الاحتياطي الفيدرالي في معهد بروكينغز: “الأمور تسير في الاتجاه الذي تحتاج أن تسلكه للحصول على هبوط سلس. هذا لا يعني أنك مضمون بالحصول عليها ، لكنها بالتأكيد ستكون أعلى مما كانت عليه عندما كان التضخم لا يزال عند 7 في المائة.”

سوق العمل مرن.

السبب الثاني للتفاؤل هو أن سوق العمل يبرد تدريجيًا من نقطة الغليان إلى نقطة الغليان القوية.

أدت إعادة الانفتاح السريع للاقتصاد في عام 2021 إلى اختلال كبير في التوازن بين العرض والطلب: قامت المطاعم والفنادق وشركات الطيران وغيرها من الشركات فجأة بملء مئات الآلاف من الوظائف ، مع عدم وجود عدد كافٍ من الأشخاص لملئها. بالنسبة للعمال ، كانت تلك لحظة نادرة من النفوذ ، مما أدى إلى أسرع نمو للأجور منذ عقود. لكن خبراء الاقتصاد قلقون من أن هذه المكاسب السريعة ستجعل من الصعب السيطرة على التضخم.

ومع ذلك ، هدأ الجنون في الأشهر الأخيرة. لا ينشر أصحاب العمل فرص عمل كثيرة. لا يقفز الموظفون من وظيفة إلى أخرى بحثًا عن رواتب أعلى. في الوقت نفسه ، انضم ملايين العمال إلى القوى العاملة أو عادوا إليها ، مما ساعد على تخفيف النقص في اليد العاملة.

ومع ذلك ، فقد حدث هذا التخفيف حتى الآن دون زيادة كبيرة في البطالة. معدل البطالة في سوق العمل القوي في فترة ما قبل الجائحة هو تقريبًا. قامت بعض الصناعات ، مثل التكنولوجيا والتمويل ، بتسريح العمال ، لكن معظم هؤلاء العمال وجدوا وظائف أخرى بسرعة نسبية.

قال جون هاتزيوس ، كبير الاقتصاديين في بنك جولدمان ساكس: “إن الانهاك في سوق العمل يتباطأ بشكل كبير ولم يعد مصدر قلق”.

منذ فترة طويلة أكثر تفاؤلاً بشأن احتمالات الهبوط الناعم من العديد من أقرانه في وول ستريت. خفض هاتشيوس احتمالية الركود المتوقع له إلى 20 في المائة من 25 في المائة يوم الاثنين. وقال إن التحسن الأخير في التضخم وسوق العمل – وكذلك في الإنفاق الاستهلاكي ومجالات أخرى – يعني أن الاقتصاد يتحرك تدريجياً بعد الرياح المعاكسة في السنوات القليلة الماضية.

وقال “نحن نرى الجانب الآخر من الوباء”. “تسبب الوباء في هذا الاضطراب الهائل في الاقتصادات ، والآن أعتقد أن هذا قد انتهى ، وهذا هو الموضوع الرئيسي بالنسبة لي.”

هناك مخاطر.

ومع ذلك ، لا يوافق العديد من الاقتصاديين. وبلغ معدل التضخم ، باستثناء أسعار المواد الغذائية والطاقة المتقلبة ، 4.8 في المائة في يونيو ، أعلى من الهدف السنوي للبنك المركزي البالغ 2 في المائة. في حين أن ارتفاع التضخم لم يكن مؤلمًا نسبيًا ، فليس هناك ما يضمن استمراره – فقد يبدأ أرباب العمل الذين استجابوا في البداية لمعدلات الفائدة المرتفعة من خلال تعيين عدد أقل من العمال في الاستغناء عن وظائفهم.

كتب الخبير الاقتصادي في جامعة جونز هوبكنز ، لورانس م. يقول بول: “الأشخاص الذين ينجحون يعلنون هبوطًا بسيطًا”. ورقة مؤثرة وخلص إلى أنه سيكون من الصعب على البنك المركزي إعادة التضخم إلى 2 في المائة دون زيادة كبيرة في البطالة.

جزء من المشكلة هو أن البنك المركزي لديه هامش ضئيل للخطأ. تصرف بقوة شديدة للسيطرة على التضخم ، وقد يدفع البنك المركزي الاقتصاد إلى الركود. لا تفعل شيئًا سوى القليل ، وسوف يرتد التضخم – مما يجبر صانعي السياسة على كبح جماحهم.

قال نيل دوتا ، رئيس الأبحاث الاقتصادية في رينيسانس ماكرو ، إن سوق العمل القوي سيطلق تسارعًا جديدًا في الاقتصاد ، مما يؤدي إلى ارتفاع الأسعار بشكل أسرع – “طفرة تضخم” يخشى أن تعكس الكثير من التقدم الأخير.

وأضاف: “في الأشهر الثلاثة إلى الستة المقبلة ، ستكون ديناميكيات التضخم جيدة للغاية – ستبدو وكأنها هبوط ناعم”. “السؤال هو ، ماذا بعد؟”

ثم هناك عوامل خارجة عن سيطرة صانعي السياسات. ارتفعت أسعار النفط العام الماضي عندما غزت روسيا أوكرانيا ، وربما تفعل ذلك مرة أخرى. يمكن أن تبدأ أسعار المواد الغذائية في الارتفاع مرة أخرى – وهو سعر حقيقي للغاية هذا الأسبوع عندما ألغت روسيا صفقة سمحت لأوكرانيا بتصدير الحبوب عبر البحر الأسود.

قال جاي برايسون ، كبير الاقتصاديين في ويلز فارجو ، إنه مع تباطؤ الاقتصاد بالفعل ، فإن التحسينات الصغيرة نسبيًا – مثل استئناف مدفوعات قروض الطلاب ، والتي ترهق الموارد المالية للعديد من الشباب على وجه الخصوص – ستكون بالتأكيد كافية لوقف الانتعاش.

وقال “إن قرض الطالب لا يكفي للتسبب في ركود ، ولكن إذا كان لديك ركود ، فقد يكون نوعًا من الموت بسبب ألف جرح ورقي”.

السيد. لا يزال برايسون يتوقع أن يبدأ الركود هذا العام. لكن في الأشهر الأخيرة لم يكن متأكدا من ذلك. طلب مؤخرًا من ما يقرب من 20 شخصًا في فريقه تدوين ما يعتقدون أنه سيكون من الركود في العام المقبل. تراوحت الإجابات من 30 في المائة إلى 65 في المائة ، بمتوسط ​​50 في المائة – احتمالات هبوط سلس لعملة معدنية ، والتي اعتقد الكثير من الناس أنها مستحيلة.

قال السيد. قال بريسون. “نأمل أن نبدأ ذلك في أوائل العام المقبل.”