وقال محافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي كريس والر يوم الأربعاء إنه ليس هناك اندفاع لخفض أسعار الفائدة وينتظر رؤية بيانات يوم الجمعة. دعونا نلقي نظرة على كلام والر وبياناته.
لا يوجد اندفاع بعد
خذ بعين الاعتبار تعليقات الحاكم الفيدرالي كريس والر لا يوجد اندفاع بعد خطاب في النادي الاقتصادي بنيويورك، 27 مارس.
لقد أحرزنا تقدما كبيرا نحو هدفنا للتضخم في عام 2023، وانتقل سوق العمل إلى توازن أفضل بكثير، مع الحفاظ على معدل البطالة أقل من 4 في المائة لمدة عامين تقريبا. لكن البيانات التي لدينا حتى الآن هذا العام تجعلني غير متأكد من وتيرة التحسن المستمر. وفي فبراير/شباط، لاحظت أن بيانات الناتج المحلي الإجمالي للربع الرابع وبيانات يناير/كانون الثاني بشأن نمو الوظائف والتضخم جاءت أفضل من المتوقع. وأخلص إلى أننا بحاجة إلى وقت للتحقق من أن تحسن التضخم الذي شهدناه في النصف الثاني من عام 2023 سيستمر، مما يعني أنه ليس هناك استعجال للبدء في خفض أسعار الفائدة لتطبيع موقف السياسة النقدية..
وفي الشهر الماضي، عززت بيانات اقتصادية إضافية هذا الرأي. وارتفعت مكاسب الوظائف في فبراير إلى 275 ألف وظيفة، مما جعل متوسط الثلاثة أشهر قويًا عند 265 ألف وظيفة، واستمرت مقاييس التضخم المختلفة في الدفء. وارتفع معدل التضخم في نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي إلى 0.4% على أساس شهري في يناير، بعد أن بلغ في المتوسط 0.1% في الفترة من أكتوبر إلى ديسمبر من العام الماضي. مع وجود بيانات التضخم لمؤشر أسعار المستهلك لشهر فبراير (CPI) ومؤشر أسعار المنتجين، تتوقع بعض التوقعات أن يتم تعديل التضخم الأساسي لنفقات الاستهلاك الشخصي صعودًا في يناير إلى 0.3% في فبراير، وهو ما سنتعرف عليه يوم الجمعة. .
إن إضافة هذه البيانات الجديدة إلى ما رأيناه في وقت سابق من العام أمر مشجع من وجهة نظري ليس هناك اندفاع لخفض سعر الفائدة. في الواقع، يخبرني هذا أنه من الحكمة الحفاظ على سعر الفائدة عند مستوى الاحتواء الحالي لفترة أطول مما كان يعتقد سابقا للمساعدة في إبقاء التضخم على مسار ثابت نحو 2 في المائة..
لقد أحرزنا الكثير من التقدم في خفض التضخم في العام الماضي، على الرغم من أن القراءات في الشهرين الماضيين كانت مخيبة للآمال. انخفض كل من التضخم الرئيسي لمؤشر أسعار المستهلك والتضخم الأساسي عن هدف التضخم، باستثناء الطاقة والغذاء، بزيادة قدرها 0.4 في المائة في فبراير.
وفي محاولة تحديد الاتجاه الأساسي للتضخم، فإنني أميل إلى النظر إلى التدابير الرئيسية السنوية على مدى 3 أو 6 أشهر. بالنسبة لمعظم العام، رأيت هذه الأرقام تنخفض بشكل أسرع من قراءات الـ 12 شهرًا، مما يخبرني أننا نحرز تقدمًا كبيرًا. ولكن في الآونة الأخيرة، ارتفع مؤشر أسعار المستهلك الأساسي لمدة 3 أشهر إلى 4.2 في المائة في فبراير، والذي كان عند 3.3 في المائة في ديسمبر. وبلغ مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي لستة أشهر 3.9 بالمئة الشهر الماضي، بانخفاض عن 3.3 بالمئة في ديسمبر. وتوحي لي مقاييس التضخم القصيرة الأجل هذه الآن بأن التقدم قد تباطأ وربما توقف. لكننا بحاجة إلى مزيد من البيانات لمعرفة ذلك.
تستخدم اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة بيانات تضخم الإنفاق الاستهلاكي الشخصي لقياس التقدم نحو هدفنا البالغ 2%، ولن نحصل على هذه النتائج حتى يوم الجمعة من شهر فبراير. ولكن كما ذكرت في البداية، استناداً إلى أسعار المستهلك والمنتجين لدينا، تشير التقديرات إلى أن التضخم الأساسي في نفقات الاستهلاك الشخصي من المرجح أن يرتفع. وعلى الرغم من أن قراءة شهر فبراير من المتوقع أن تنحرف عن قراءة شهر يناير، إلا أن هذه الوتيرة الأخيرة لا تمثل تقدمًا كبيرًا نحو 2%..
طيب ماذا حدث يوم الجمعة؟
ولا تدعم بيانات الإنفاق والدخل والتضخم تخفيضات البنك المركزي في أسعار الفائدة
ويفيد تقرير BEA أن الدخل الحقيقي انخفض، ولكن الإنفاق الشخصي ارتفع على أي حال. وجاءت بيانات التضخم كما كان متوقعًا إلى حد كبير، ولكنها أعلى مما كان البنك المركزي يود رؤيته.
ذكرت ذلك يوم الجمعة، ولم أكن على علم بخطاب والر ولا تدعم بيانات الإنفاق والدخل والتضخم تخفيضات البنك المركزي في أسعار الفائدة
ويريد البنك المركزي أن يصل التضخم إلى 2.0 بالمئة. 0.3 بالمائة شهريًا مضروبًا في 12 شهرًا لا يقترب من ذلك.
يمكن تحريف التحليل كيفما تشاء، لكن الرياضيات لا يمكن تحريفها.
وبتقريبه إلى نقطة عشرية واحدة، يمكن أن يتراوح مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي البالغ 0.3 من 0.25 إلى 0.34 شهريًا.
وكان مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي لشهر يناير 121.906. وفي فبراير كان 122.312. وهذه زيادة شهرية بنسبة 0.333 بالمائة عند الحد الأعلى للنطاق. اضرب ذلك في 12 وستكون قريبًا من 4.0 بالمائة من تضخم الأسعار السنوي.
ولا يدعم تخفيضات أسعار الفائدة من البنك المركزي.
احتمالات خفض أسعار الفائدة لشهر يونيو
والر لا يحدد سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي. إنه أمر قابل للنقاش إذا كان يؤثر عليه كثيرًا. يبدو أن باول مصمم على خفض أسعار الفائدة في يونيو، وهذا ما تظهره احتمالات بورصة شيكاغو التجارية.
وفي شهر مايو، انخفضت احتمالات خفض أسعار الفائدة إلى 4.2%.
لكن احتمالات خفض أسعار الفائدة في يونيو ارتفعت قليلا يوم الجمعة، على الرغم من بيانات التضخم الدافئة نسبيا وبيانات الإنفاق الاستهلاكي القوية للغاية.
انطلاقًا من البيانات، كان من المفترض أن تكون الحركة في الاتجاه الآخر، ولكن تم احتساب البيانات الساخنة.
وأشار والر إلى أن “وتشير بعض التوقعات إلى أن التضخم الأساسي لنفقات الاستهلاك الشخصي قد يتم تعديله بالخفض في يناير ومن المتوقع أن يصل إلى 0.3% في فبراير، وهو ما سنتعرف عليه يوم الجمعة.“
في الواقع، تم تعديل مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي إلى 0.4% من 0.3% في يناير. لذلك يركز والر على الأقل على البيانات والتوقعات.
وكما ذكرت، بلغت الزيادة الشهرية في نفقات الاستهلاك الشخصي لشهر فبراير 0.333 بالمائة. اضرب ذلك في 12 وستكون قريبًا من 4.0 بالمائة من تضخم الأسعار السنوي.
ما هو الاندفاع؟
سأخبرك.
ويخشى الجميع، بما في ذلك باول، من أن يؤدي التأخير لمدة شهر إلى دفع الاقتصاد إلى الركود.
لا تستطيع. هذا الاقتصاد غير متوازن لدرجة أنه بغض النظر عما يفعله البنك المركزي، فسوف يحدث الركود. وعندما تضرب الأزمة، سيصرخ الرئيس بايدن، وإليزابيث وارن، وجميع المشجعين التقدميين: “لقد أخبرتك بذلك”.
سألني أحد الأصدقاء ذات يوم عن كيفية تأثير السياسة على النتائج. هذه هي الطريقة الممكنة.
وأشار باول إلى أن تخفيضات 2-3 قادمة. مضمونة أم لا، فإنها سوف.
ومع ذلك، لا نستبعد حدوث انخفاض مفاجئ في الوظائف وحدوث ركود قوي، وهو ما سيحدث قريبًا.
لا تلوم بنك الاحتياطي الفيدرالي على فشله في التخفيض التدريجي عاجلاً عندما يحدث ذلك. وبدلاً من ذلك، يجب إلقاء اللوم على بنك الاحتياطي الفيدرالي وبايدن والكونغرس في الظروف التضخمية التي نعيشها الآن.
نحن نسير نائمين نحو الركود وقليل من الناس يدركون ذلك. ولكن التخفيض بسرعة أكبر مما ينبغي من شأنه أن يؤدي إلى التضخم والفقاعات المختلفة.
